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行业因素影响长城汽车一季度业绩表现总结

核心内容

长城汽车在2021年一季度实现了营收311亿元，同比增长151%，但归母净利润为16亿元，略低于预期。这一业绩表现受到多种因素影响，包括季节性因素、产品结构变化以及成本上升等。

主要观点

• 一季度业绩表现
  长城汽车一季度销量达33.9万辆，同比增长125%，显示出强劲的市场需求。然而，由于季节性因素，营收环比下滑24%。毛利率环比下降3.2个百分点至15.1%，主要由于以下两个原因：

  1. 产品结构变化：盈利水平较低的欧拉品牌销量占比提升，影响整体毛利率。
  2. 成本上升：大宗商品价格上涨及芯片短缺导致成本端压力。

• 新车周期强劲
  公司当前依靠第三代H6、初恋、赤兔、坦克300等新车型推动销量增长。此外，公司在上海车展期间发布了多款重磅车型，包括WEY品牌的摩卡、玛奇朵、拿铁等高端智能化车型，以及坦克品牌的旗舰车型坦克700/800，进一步拓展市场定位。欧拉品牌也推出了轿跑闪电猫、复古朋克猫和SUV大猫，完善产品线。哈弗品牌则推出了新旗舰车型，继续向上发展。

• 投资建议
  预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.40元和1.60元。分析师维持“买入”评级。

关键财务指标

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 新车投放进度不及预期
• 新能源业务开拓不及预期

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 滕飞：四年产业设计和券商行业研究经验，法国KEDGE高商金融硕士，电气工程与金融专业复合背景，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

行业评级体系

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。