20180501-国金证券-海外宏观周报_美国软指标开始走弱_需警惕美股风险_10页_1mb

美国软指标走弱，美股风险需警惕

核心内容

美国近期软指标出现走弱迹象，表明经济信心有所下降，需警惕美股潜在风险。同时，欧元区制造业和服务业数据也出现分化，美国成屋销售数据则略高于预期。整体来看，软指标与硬指标的复苏力度不匹配，经济基本面存在不确定性。

主要观点

美国软指标走弱

• 投资者信心与消费者信心指数

  • SNETIX 投资者信心指数为密歇根大学消费者信心指数的同步指标，两者均反映经济信心水平。
  • 密歇根大学消费者信心指数从3月高点101.4回落至97.8，为2016年10月以来最大环比降幅，主要受特朗普政府贸易政策影响。
  • 消费者信心下降可能进一步拖累消费支出增长。

• 中小企业信心下滑

  • CEO经济展望指数和中小企业乐观指数均出现下滑，反映企业对未来经济前景的担忧。
  • 资本开支计划和盈利趋势开始下降，表明企业投资意愿减弱。

• 软指标与硬指标的差异

  • 软指标通常领先硬指标3个月，但当前软指标已接近历史高位，进一步上升空间有限。
  • 硬指标复苏并不强劲，主要受劳动力市场结构性问题和全要素生产率下滑影响。

• 美股估值下滑

  • 美股三大股指估值在去年大幅上升，但近期风险偏好下降，估值开始回调。
  • 消费者信心回落可能引发美股进一步回调。

欧元区经济数据表现

• 制造业PMI回落

  • 欧元区4月Markit制造业PMI初值为56，低于预期和前值，显示制造业扩张放缓。
  • 德国和法国制造业PMI均回落，但服务业PMI高于预期，表明服务业有所改善。

• 成屋销售数据

  • 美国3月成屋销售年化总数环比增长1.1%，高于预期但低于前值，主要由东北和中西部地区销售增加推动。
  • 部分卖家因担忧房价和按揭利率上涨而提前入市。

• IFO商业景气指数

  • 德国4月IFO商业景气指数为102.1，低于预期和前值，显示商业信心下降。
  • 制造业和服务业为主要拖累因素，建筑业则保持乐观。

关键信息

• 软指标与硬指标关系

  • 软指标领先硬指标3个月，当前软指标已接近历史高位，进一步上升空间有限。
  • 若软指标开始回落，硬指标也将随之下降。

• 经济结构问题

  • 劳动力市场结构性问题导致通胀未明显上升，无法带动薪资增幅，影响消费。
  • 全要素生产率下滑拖累潜在经济增长。

• 美股风险

  • 当前美股相对估值已开始下滑，可能引发回调风险。
  • 消费者信心和企业信心的回落可能进一步加剧市场波动。

• 未来关注重点

  • 美联储5月3日将公布利率决议，料维持不变。
  • 美国3月核心PCE物价指数、个人支出环比、工厂订单环比以及4月非农就业人口数据值得关注。

风险提示

1. 美联储政策超预期收紧

   • 美联储可能超预期加息和缩表，导致实际利率快速上升，增加经济下行压力。

2. 减税政策的不确定性

   • 减税对经济影响集中在短期，中长期存在不确定性，可能加剧贫富分化和财政赤字。

3. 中美贸易摩擦

   • 贸易摩擦可能对美国经济造成比传统计算方式更显著的负面影响，影响全球贸易。

数据图表说明

• 图表1：显示SNETIX投资者信心指数与密歇根大学消费者信心指数的关系。
• 图表2：显示CEO经济展望指数与中小企业乐观指数的关系。
• 图表3：显示纽联储和费城联储制造业指数分化，预示4月ISM制造业PMI可能走弱。
• 图表4：显示密歇根大学消费者信心指数从3月高点回落。
• 图表5：显示中小企业乐观情绪和资本开支计划下滑。
• 图表6：显示中小企业盈利趋势回落。
• 图表7：显示ISM制造业PMI领先工业产出3个月。
• 图表8：显示密歇根消费者信心指数领先个人消费支出同比增速1个季度。
• 图表9：显示中小企业乐观指数领先私人商业投资1-3个月。
• 图表10：汇总了美国及欧元区等主要经济体的宏观经济数据，显示部分指标走弱。

附录：联系方式

• 分析师：边泉水，SAC执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
• 联系人：段小乐，电话：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn

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