20221027-开源证券-家家悦-603708.SH-公司信息更新报告_三季度经营业绩增长良好_山东省外地区培育顺利_4页_888kb

家家悦 (603708.SH) 总结

核心内容

家家悦（603708.SH）于2022年10月27日发布三季报，显示公司前三季度营收同比增长5.8%，归母净利润同比下降2.4%。其中，2022Q3营收同比增长4.1%，归母净利润同比增长69.3%。公司当前股价为9.98元，总市值为60.72亿元，流通市值与总股本、流通股本相同，均为60.8亿股。近3个月换手率为48.85%。

主要观点

• 经营业绩：公司前三季度整体营收增长稳健，但归母净利润有所下滑，主要受到新店培育、商誉减值等因素影响。2022Q3归母净利润显著回升，显示盈利能力正在逐步恢复。
• 分地区表现：山东省内市场保持稳健发展，而省外市场培育进程顺利，营收和盈利能力均有提升。
• 分业态表现：综合超市和社区生鲜食品超市营收增长，乡村超市和其他业态则出现小幅下降。
• 盈利能力：2022Q3毛利率为22.2%，同比下降0.9个百分点，净利率为0.1%，同比上升0.3个百分点。费用方面，销售费用率下降1.0个百分点，管理与财务费用率保持稳定。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为2.46/3.66/4.66亿元，对应EPS为0.40/0.60/0.77元，当前股价对应PE为24.7/16.6/13.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

渠道与市场拓展

• 渠道优化：公司聚焦山东、内蒙等重点区域，优化网络布局，2022Q3新开直营门店20家，闭店11家，期末直营门店共计969家，加盟门店共37家。
• 线上线下融合：在高覆盖率区域，公司通过线上订单和到店自提业务提供全渠道服务，线下客流转化率不断提升。
• 供应链建设：公司分区域建设一体化供应链体系，加大生鲜加工品类的研发推广，丰富预制菜商品，提升整体运营效率。

财务表现

• 营业收入：2022E预计为191.76亿元，同比增长10.0%；2023E预计为213.36亿元，同比增长11.3%；2024E预计为239.06亿元，同比增长12.0%。
• 归母净利润：2022E预计为2.46亿元，同比增长183.8%；2023E预计为3.66亿元，同比增长48.9%；2024E预计为4.66亿元，同比增长27.1%。
• 毛利率：2022E预计为23.3%，2023E为23.5%，2024E为23.5%。
• 净利率：2022E预计为1.1%，2023E为1.6%，2024E为1.8%。
• ROE：2022E预计为8.6%，2023E为12.7%，2024E为15.1%。
• PE：2022E为24.7倍，2023E为16.6倍，2024E为13.0倍。
• P/B：2022E为2.6倍，2023E为2.4倍，2024E为2.2倍。

财务比率

• 资产负债率：2022E为83.6%，2023E为83.4%，2024E为82.4%。
• 净负债比率：2022E为10.2%，2023E为-12.5%，2024E为-8.3%。
• 总资产周转率：2022E为1.3，2023E为1.4，2024E为1.5。
• 应收账款周转率：2022E为183.9，2023E为183.9，2024E为183.9。
• 应付账款周转率：2022E为5.2，2023E为5.2，2024E为5.2。

风险提示

• 疫情反复：可能对门店运营和消费者行为产生影响。
• 市场竞争加剧：需持续优化运营和提升竞争力。
• 收购整合效果不及预期：可能影响整体盈利能力与市场拓展。

估值与投资建议

• 估值方法：报告中采用PE和EV/EBITDA等指标进行估值，但指出这些方法存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。

联系方式

• 分析师：黄泽鹏 (huangzepeng@kysec.cn)
• 联系人：骆峥 (luozheng@kysec.cn)

附注

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