节能环保行业科创板系列之一：环保科创：勿忘初心，行稳致远_25页_2mb

环保科创：勿忘初心，行稳致远

核心内容

本文围绕节能环保行业进入科创板的背景、意义及未来发展，深入分析了环保行业在科技创新、估值逻辑、行业周期等方面的关键信息，提出科创板将成为推动环保行业技术进步和产业升级的重要平台。

主要观点

1. 科创板的设立
   科创板的设立为节能环保行业提供了新的融资渠道，重点支持具有核心技术竞争力、能解决当前环境治理难点的企业，鼓励技术创新而非单纯依赖传统商业模式扩张。

2. 技术创新是行业发展的核心
   技术创新不仅有助于解决传统细分领域的治理难题（如大气、水、固废处理），更是推动绿色产业发展的重要动能。环保行业未来的发展将更加依赖技术进步。

3. 估值逻辑与周期性
   环保行业估值受系统性、流动性及行业周期影响较大，技术类企业通常能获得一定的估值溢价。但随着行业周期变化，技术与商业模式的结合将决定企业估值的稳定性。

4. 绿色产业代表未来
   绿色发展是环保行业的重要方向，融合环保理念与产业转型、产品升级、技术创新，有助于推动环保行业向高质量、可持续方向发展。

关键信息

估值分析

• 国内经验：环保行业不同板块的估值呈现周期性波动，刚上市时“三高”现象普遍，后期估值逐渐回归。技术类公司通常享有更高的估值溢价。
• 国际参考：环保行业具有周期扩展性，能穿越周期的公司需具备前瞻性、技术储备及商业模式创新能力。
• 科创板影响：科创板将更青睐具有核心技术的环保企业，推动其估值提升，同时促进环保与其他高新技术行业的协同发展。

行业周期与模式变化

• 杠杆模式周期结束：过去环保行业依赖加杠杆和PPP模式扩张，随着金融去杠杆和政策收紧，行业进入技术驱动阶段。
• 技术驱动新周期：技术进步将成为环保行业下一轮增长的核心驱动力，尤其是提效降本类技术。

技术创新方向

• 传统细分领域：包括非电烟气治理、汽车尾气治理、VOCs治理、农村污水处理、工业水处理、固废处理等，均需技术突破。
• 绿色产业方向：涵盖节能降耗、工艺升级、新能源、新材料等，推动产业绿色发展。

潜在科创板上市标的

• 新三板企业：在大气、水、固废领域具有核心技术的公司，如金达莱环保、凌志环保等。
• 大型央企及上市环保企业子公司：具备技术研发能力的分部或子公司。
• 新兴技术企业：在节能降耗、工艺升级、新能源、新材料等领域有突出表现的企业。

潜在科创板上市公司分析

金达莱环保（830777.OC）

• 成立时间：1993年
• 核心技术：兼氧FMBR污水处理技术、JDL重金属污水处理技术
• 业务范围：农村生活污水处理、工业重金属废水处理
• 财务表现：2018年营业收入7.14亿元，同比增长47.52%；归母净利润2.36亿元，同比增长60.54%
• 财务状况：资产负债率低，现金流健康，流动比率较高
• 研发投入：研发费用占比6%，高于行业平均水平，拥有多项专利
• 风险提示：应收账款增长、科创板上市审批不及预期

景津环保（832899.OC）

• 成立时间：1988年
• 核心技术：压滤机及相关设备
• 业务范围：压滤机制造销售、过滤整体解决方案
• 财务表现：2018年前三季度营业收入21.40亿元，同比增长61%；归母净利润2.20亿元，同比增长78.85%
• 财务状况：无长短期借款，三费管控较好，流动比率稳定
• 研发实力：拥有196项专利，研发投入持续增长
• 风险提示：宏观经济趋紧影响下游需求，海外市场拓展受阻

风险分析

1. 系统性风险：贸易摩擦升级、政策频繁调整。
2. 政策风险：环保政策力度可能因经济下行而减弱；地方政府债务问题；金融机构对民企及环保行业支持力度不足；PPP政策推进不及预期。
3. 行业风险：环保行业整合速度低于预期；项目招标与执行进度受阻；部分企业流动性及财务状况恶化。

结论

科创板的设立标志着环保行业进入技术驱动的新阶段。未来，环保行业的发展将更加依赖技术创新和核心技术突破，技术类企业有望获得更高的估值溢价。同时，环保行业需从传统治理向绿色发展转型，推动产业升级与高质量发展。