20250620-东吴期货-原油半年报_勿忘初心_积重难返_15页_1mb

东吴期货原油半年报总结

核心内容

本报告由东吴期货投资咨询师肖或撰写，分析了2025年下半年全球原油市场走势、供需变化、宏观经济影响及地缘政治风险对油价的影响。整体观点认为，尽管近期因伊以冲突导致油价波动，但全球原油市场仍面临长期供大于求的局面，布伦特原油价格预计将在年底前再次挑战60美元/桶。

主要观点

1. 布伦特原油价格展望

• 2025年下半年油价波动范围：预计为57-86美元/桶，均价67美元/桶。
• 全年趋势：油价将呈现下行压力，全年均价预计在71美元/桶左右，但可能跌破70美元/桶支撑位。
• 若伊以冲突重创伊朗产能：油价可能上扬10美元/桶，达到70美元/桶以上。

2. 供需关系分析

• 非OPEC+供应增速：预计全年非OPEC+供应增速将显著高于全球需求增速，导致市场库存增加。
• 供需缺口：根据EIA数据，2025年全年供需平衡预计为+82万桶/日，四季度将出现+61万桶/日的累库。
• 2026年供需预期：非OPEC+供应增速将有所放缓，但OPEC+可能进一步加速增产，导致2026年一季度出现+122万桶/日的供应过剩。

3. 非OPEC+供应上量集中在下半年

• 主要增量国家：美国、加拿大、巴西、阿根廷、圭亚那及挪威。
• 供应增量：下半年非OPEC+供应将增加约90万桶/日，远高于上半年的40万桶/日。
• 2026年一季度：预计五国原油产量将达到1484万桶/日，同比增加112万桶/日，是供需失衡的高峰期。

关键信息

一、上半年行情回顾

• 油价波动：受关税战和OPEC+增产影响，油价在年初一度突破80美元/桶，但随后因政策调整而大幅回落。
• 供需变化：非OPEC+供应增速与全球需求增速之间的差距被扩大，OPEC+增产对油价形成持续压力。
• 市场情绪：伊以冲突推动油价反弹，但市场仍担忧长期基本面疲软。

二、宏观经济影响

• 美国经济：面临高赤字、高通胀、高利率的“三高”局面，经济表现疲软。
• 关税战：特朗普政府的关税政策是为了解决美国债务问题，短期内难以缓解。
• IMF预测：美国及全球主要经济体经济增长预期下调，反映对关税战的担忧。
• 美联储政策：预计年内仅降息一次，通胀预期顽固，政策倾向更加鹰派。

三、OPEC+增产策略

• 增产节奏：OPEC+已连续多次宣布加速增产，以争夺市场份额。
• 内部矛盾：部分成员国如哈萨克斯坦长期超产，反映OPEC+内部协调不足。
• 历史教训：OPEC+在2020年曾因内部矛盾导致油价暴跌，因此可能谨慎对待伊朗能源损失的补偿。

四、伊以冲突对油价影响

• 冲突类型：可能为一次性冲突、持续性冲突或外溢性冲突。
• 风险溢价：冲突短期内推高油价，但若冲突降温，油价将回归基本面。
• 关键节点：哈格岛和霍尔木兹海峡是重点关注区域，一旦受损将对油价产生重大影响。
• 对冲策略：建议理性对待波动，逢低做多更稳妥，避免过早做空。

五、大西洋飓风季影响

• 预测情况：NOAA预计2025年大西洋飓风季有60%的概率超过平均水平。
• 影响范围：飓风主要影响墨西哥湾及沿岸炼厂，可能干扰美国汽油消费和炼厂开工率。
• 对油价影响：飓风可能导致燃料裂解价差上涨，推动油价。

结论

• 油价趋势：全球原油市场仍面临长期供大于求，布伦特原油价格预计全年下行，年底可能跌破60美元/桶。
• 地缘风险：伊以冲突和飓风季将增加市场波动，但长期来看，油价仍受基本面拖累。
• 投资建议：关注供需变化及地缘政治动向，建议理性应对波动，避免过度投机。

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