20241023-华创证券-芯源微-688037.SH-2024年三季报点评_短期业绩有所波动_化学清洗设备进展顺利_5页_704kb

芯源微2024年三季报点评：

业绩波动短期承压，订单支撑未来潜力。公司2024年前三季度营收同比下降844%，净利润下滑逾51%，系订单结、交付节奏与客验收计划影响；但毛利率稳中有升至462.2%，创历史新高。化学清洗设备业务表现亮眼，SpinScrubber设备获国内高端逻辑客户大批量订单；高温SPM清洗机也已验证，前道涂胶显影设备实现国产突破。

行业换道加速国产替代。国内前道涂胶显影设备市场由日本东京电子主导，但伴随外部环境变化，国产替代进程加快。芯源微凭借卡位优势提供多型号设备，尤其在ArF浸没式设备领域具备实力，已获得复数批量订单，长期看好其份额弹性。

在研产品布局开放多元。产品线拓展至先进封装与化合物半导体领域，尤其在Chiplet临时键合解键合设备方面取得进展，目前已与十余家下游客户深度合作，未来受益设备需求增长与先进封装产业化。

估值建议维持“强推”。考虑下游渗透率提升、新品放量潜力，分析师下调2024-2026年营收预测（原2088/2796/3777亿元至1878/2526/3337亿元），仍给与2025年8倍PS估值，目标价1006元，维持“强推”评级。

核心风险需加以重视。需求端：客户扩产落地不及预期风险；供给端：贸易环境与上游零部件存在不确定性；财务安全边际：经营活动现金流已转正，显示运营回款能力改善，经营韧性尚可。

综上所述，芯源微短期业绩承压但背后订单支撑未来重估空间，国产替代加速与产品结构升级是长期核心看点，建议投资者把握国产半导体设备上升周期中的投资机会。