20250428-东吴证券-芯源微-688037.SH-2024年报点评_24Q4业绩改善_看好公司打造化学清洗+涂胶显影双主打产品_3页_727kb

芯源微2024年报总结

公司点评：24Q4业绩改善，双主打产品布局持续推进

2024年核心财务数据

• 营收：全年营收1,754亿元，同比+ vigor 21%；其中单片湿法设备营收64亿元（同比+743%），涂胶显影设备营收105亿元（同比-152%）。
• 净利润：全年归母净利润203億元，同比-19%；扣非归母净利润073億元，同比-61%。24Q4营收649億元（同比+27%，环比+58%），归母净利润095億元（同比+213%，环比+202%），扣非归母净利润033億元（同比+514%，环比+679%）。
• 盈利能力：全年毛利率37.7%（同比-0.9pct），销售净利率11.49%（同比-3.1pct）；24Q4毛利率29.5%（同比+0.31pct），销售净利率14.9%（同比+8.99pct，环比+7.48pct）。
• 现金及运营：全年经营活动现金流净额442亿元（同比+1785%），新签订单约24亿元（含税），合同负债45亿元（同比+20%），存货1816亿元（同比+109%）。

业务进展与市场表现

1. 湿法设备：单片湿法设备（清洗机及去胶机）收入快速增长，推动全年营收增长。24Q4营收表现超预期，盈利能力显著改善。
2. 涂胶显影设备：成功获得国内头部逻辑、存储、功率客户订单，I-line、KrF机台量产跑数据良好。公司推进ArF浸没式涂胶显影机的导入及验证，客户认可度持续提升。
3. 物理清洗设备：获得国内领先逻辑客户批量订单，需求稳步增长。
4. 化学清洗设备：高温SPM机台在核心指标上对标海外龙头，打破技术垄断，已获多家大客户订单。标准化程度高，验证后有望快速提升市场份额，成为第二主力产品。

战略与协同效应

• 公司筹划控制权变更，若顺利北控将成为第一大股东，双方可实现工艺整合与协同，提供更完整的集成电路装备解决方案，并在研发、供应链、客户资源等方面增强合作。

盈利预测与估值

• 调整预测：因交付节奏，下调2025-2026年归母净利润至233/375亿元（原281/50亿），新增2027年预测592亿元。当前股价对应动态PE分别为82/51/32倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好化学清洗设备放量贡献业绩。

风险提示

• 半导体行业投资下滑风险；
• 新产品研发及产业化不及预期风险。

关键财务指标对比

结语
芯源微2024年业绩承压，但Q4出现明显改善，受益于高毛利产品放量及费用管控。公司凭借化学清洗与涂胶显影双主线业务扩张，叠加潜在控制权变更带来的协同效应，未来成长性可期。当前估值处于合理区间，维持增持建议。