20221012-东兴证券-A股流动性双周跟踪系列之十三_流出势头有望缓解_11页_860kb

A股流动性双周跟踪总结

核心内容

本报告分析了2022年9月19日至9月30日期间A股市场的资金流动情况，指出尽管整体资金仍呈净流出态势，但部分指标已出现回暖迹象，流动性恶化概率较低，资金入场需等待海外通胀下行及国内稳增长政策信号。

主要观点

• 资金流出态势有所缓解：9/19-9/30期间，北向资金净流入55.71亿元，结束此前持续净流出趋势；股票型ETF维持净流入，规模较前一周有所增加；但两融净流出规模继续扩大，达214.18亿元，为年初以来最高。
• 风格偏好变化：北向配置盘对小盘风格指数（如中证1000、中证500）净流入，而对大盘价值、成长风格指数净流出。两融流出主要集中在成长和消费板块。
• 行业偏好调整：北向资金在9/26-9/30期间大幅流入消费板块，尤其是食品饮料；股票型ETF由消费转向高端制造和金融地产。
• 微观流动性改善迹象：公、私募基金仓位已降至年内低位，显示投资者情绪较为谨慎；但北向资金回暖，内外资反向态势与4月类似，流动性恶化概率较低。
• 资金入场条件：需等待海外通胀数据回落及国内稳增长政策进一步落地，以提振市场信心。

关键信息

资金流动情况

风格与行业偏好

• 北向资金：
  • 对中证1000、中证500净流入；
  • 对上证50净流出。
• 两融资金：
  • 小盘成长、小盘价值流出规模较小；
  • 大盘成长、价值流出规模较大。
• 股票型ETF：
  • 由消费转向高端制造、金融地产。

行业资金流向

• 北向资金：
  • 9/19-9/23整体流出，配置与交易盘分歧较大；
  • 9/26-9/30大幅流入食品饮料。
• 两融资金：
  • 主要流出消费、成长板块；
  • 医药流出规模最大，达78.14亿元；
  • 成长板块中计算机、电新、电子流出显著；
  • 消费板块中食品饮料流出47.52亿元。

微观流动性分析

资金入场条件

• 海外因素：美联储11月加息75BP的概率为81.08%，加息幅度已基本反映在当前债券价格中。若9月通胀数据回落，将有助于压制美债上行趋势，改善市场情绪。
• 国内因素：4月稳增长政策出台后市场信心恢复，当前基本面已出现积极信号，如PMI回升至荣枯线上，房地产成交持续两周转正，10月“二十大”召开或将释放更多政策信号。

机构仓位变化

• 私募基金：8月股票仓位为59.38%，较6月峰值下降8.13%。
• 偏股混合型基金：9月末仓位降至72.75%，为年内低位，低于4月末水平。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 数据统计可能存在误差。

附录信息

• 分析师简介：林莎，东兴证券首席策略分析师，有丰富策略研究经验；
• 研究助理简介：孙涤，专注于货币政策与市场流动性分析；
• 免责声明：本报告仅供内部研究使用，不构成投资建议，数据来源为公开资料，公司不对其准确性与完整性负责。

图表概览

• 图1：配置盘偏好变化；
• 图2：交易盘偏好变化；
• 图3：两融资金流出行业；
• 图4：股票型ETF净流入；
• 图5：行业偏好变化；
• 图6：北向资金风格指数净流入；
• 图7：两融资金风格指数净流入；
• 图8：9月成交额与换手率下滑；
• 图9：两融受市场涨跌影响；
• 图10：内外资反向态势；
• 图11：偏股混合型基金仓位降至低位；
• 图12：美CPI、PCE增速趋陡；
• 图13：商品房成交面积增速两周为正。

总结

当前A股市场资金整体仍呈净流出态势，但北向资金出现回暖迹象，两融流出规模扩大表明投资者情绪偏谨慎。风格偏好上，小盘风格流出较少，北向资金更偏好消费板块，而两融资金流出主要集中在成长与消费行业。微观流动性恶化概率不大，但资金入场需等待海外通胀下行和国内稳增长政策落地。市场基本面已出现积极信号，政策预期进一步增强，有望提振市场信心。