20231123-国金证券-A股流动性策略双周报_20页_2mb

市场资金面研判

1. 流动性与情绪

   • 静近10日（11.19-11.22），流动性偏弱且趋于中性情绪。全球“定价锚”10Y美债利率回落至44%下方，中美利差倒挂收窄，人民币汇率大幅升值，但北向资金转为净流出（-1.19亿元）。
   • 10月M1增速降至1.9%，连续9个月放缓；11月制造业PMI为49.5，经济复苏乏力，居民企业“花钱意愿”待提升。

2. 内外资流向

   • 北向资金减仓金融和周期板块，聚焦TMT（电子/计算机）及社服，融资资金加仓非银、电子、计算机和汽车。
   • 内资融资净流入262.1亿元，场内基金净流出189亿元，基金发行规模回暖但仍处低位。

3. 核心风险

   • 经济复苏弱、宏观流动性收缩风险、美联储放鹰及海外黑天鹅事件。

资金流向与风格偏好

1. 风格偏好

   • 成长板块做多热度最高（如电子/传媒），消费板块热度回升，金融板块低位反弹。
   • 短线活跃资金谨慎，“子弹充足率”或影响策略效果。

2. 行业配置

   • 加仓：TMT（电子/计算机）、汽车、非银；
   • 减仓：电新、非银、金融；
   • 做多热度：创新药过热，电子略降温，传媒持续升温。

情绪与流动性观察

• 成交与换手：全A成交额环比下降0.07%，换手率9.06%仍高位；头部集中度下降，行业轮动速度先升后降。
• 活跃资金：聚焦短线博题材，缩窄战线，提示过热风险（如医药、创新药）。

结论

短期市场流动性僵持，需经济修复激活居民与企业需求。当前配置建议考虑成长TMT结合消费轮动，警惕金融板块回调。