20221201-美尔雅期货-房地产利好政策接连推出_宏观推动锌价上移_16页_930kb

房地产利好政策与锌价走势分析总结

核心观点

近期，多项房地产利好政策接连出台，对锌价形成支撑。主要包括：

• 宏观政策支持：11月28日，证监会发布5项股权融资调整优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组、再融资、优化境外上市政策等，有助于改善房地产企业融资环境。
• 疫情政策优化：国内多地疫情政策逐步优化，无症状确诊人数连续下降，有利于经济活动恢复。
• 锌价上行因素：美元走弱、国内疫情防控政策边际优化等宏观利好因素推动锌价上行，同时低库存支撑短期高位震荡。
• 中长期展望：预计四季度国内精炼锌产量将环比放量，库存有望触底回升，支持中长期锌价重心震荡下移。

产业基本面 - 供给端

2.1 全球锌精矿产量

• 2022年9月全球锌精矿产量为104.41万吨，同比下滑3.82%。
• 1-9月累计产量922.58万吨，同比下滑3.39%。
• 全球矿供应下滑幅度小于冶炼及消费端，矿端紧缺有缓解趋势。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 10月国内进口锌精矿39.36万实物吨，同比增加23.94%。
• 沪伦比上修后，进口矿经济效益优于国产矿，预计进口矿流入保持高位。
• 进口矿加工费为260美元/吨，国产矿加工费为5300元/吨，均环比持平。

2.3 精炼锌产量

• 2022年9月全球精炼锌产量为111.69万吨，同比减少2.77%。
• 1-9月累计产量1008.92万吨，同比减少3.53%。
• 10月中国精炼锌产量为51.41万吨，环比明显恢复，同比增加2.96%。
• 1-10月累计产量492.8万吨，同比减少2.48%。

2.4 冶炼厂利润估算

• 沪伦比走高，进口矿经济效益优于国产矿。
• 进口矿与国产矿加工费上调，均有利于冶炼厂利润改善。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 1-10月中国累计进口精炼锌5.96万吨，同比减少85.19%。
• 1-10月出口精炼锌7.85万吨，同比增加1660.58%。
• 精炼锌净进口量下降，进口利润维持在一定水平。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-9月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.51%，显示初端消费有所恢复。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2022年1-10月基建投资完成额累计同比增加11.39%，增速扩大，稳增长政策效果显著。
• 房地产拖累：房地产市场持续低迷，1-10月房屋施工面积累计跌幅扩大至5.7%，销售跌幅扩大至22.3%，新开工和竣工跌幅小幅收窄。房地产对锌消费构成明显拖累，短期内难以改善。
• 汽车与家电消费：10月国内汽车产量同比增加11.51%，家电产量累计同比保持稳定，消费端整体表现较好，但核心拖累项仍为房地产。

其他指标

4.1 库存情况

• 国内锌社会库存为4.25万吨，周内去库0.77万吨。
• 上期所锌库存为2.04万吨，周内去库0.33万吨。
• LME锌库存为4.15万吨，周内去库0.13万吨，注销仓单占比健康。

4.2 现货升贴水

• 截止11月28日，锌LME0-3升贴水报0.25美元/吨，上海物贸锌现货升水515元/吨，显示市场对锌的供需关系偏紧。

4.3 交易所持仓

• 截止11月18日，LME锌投资基金净多持仓为21267手，环比增加2684手。
• 截止11月25日，SHFE多单前十会员共持有净多单6425手，显示市场看涨情绪增强。

总结

综上所述，锌价短期受宏观利好支撑维持高位震荡，中长期则因国内锌冶炼端产能释放预期，库存有望触底回升，锌价重心或逐步下移。消费端方面，基建与汽车、家电表现较好，但房地产拖累仍显著。建议关注政策落地效果及市场供需变化，以判断锌价走势。