20180821-中泰证券-江苏银行-600919.SH-江苏银行18年中报解读_核心负债占比提升_营收待进一步发力_9页_1mb

江苏银行2018年中报总结

核心内容概述

江苏银行2018年中报显示，其经营状况整体稳健，核心负债占比提升，资本充足率实现内生增长，资产质量稳中向好，但营收和手续费收入表现相对疲软。

主要观点

• 负债结构优化：核心负债占比提升0.5个百分点至63.9%，带动负债端付息率环比下降15bp，有助于降低财务成本。
• 资本充足率提升：核心一级资本充足率环比上升6bp，达到8.61%，资本状况稳健。
• 资产质量改善：不良率微降，拨备覆盖率略有下降，但整体仍保持较高水平，不良认定标准更加严格。
• 营收增速放缓：营业收入同比增速低于1个百分点，主要受净息差拖累，但归母净利润继续保持两位数增长。
• 非息收入增长显著：净其他非息收入同比增长394%，成为推动业绩增长的重要因素。
• 手续费收入承压：净手续费收入同比负增长11.3%，主要业务板块均出现负增长，仅托管业务同比增长24.6%。

关键信息

一、财务指标

二、投资建议

• 估值：2018E和2019E的PB分别为0.69X和0.61X，PE分别为5.75X和5.14X，低于城商行平均水平。
• 评级：建议“增持”，基于公司稳健经营、区位优势明显以及在小微金融、绿色金融等领域的特色。
• 风险提示：经济下滑超预期可能对银行资产质量产生不利影响。

三、业绩增长拆分

四、资产端分析

• 贷款增长：1H18贷款同比高增18.3%，贷款占比升至45.9%，其中对公贷款同比增15.1%，个贷同比增28.4%。
• 零售贷款占比提升：零售贷款存量占比提升至26.09%，新增贷款主要投向消费经营贷。
• 债券投资结构变化：债券投资环比下降3.7%，交易类和应收款项类压降明显，增配政府债、政策性金融债和权益类投资。

五、负债端分析

• 存款增长：1H18存款同比增9.5%，计息负债占比提升至63.9%，其中普通存款占比总计息负债52.4%。
• 存款活期化程度下降：活期存款占比下降3.6个百分点，客户理财存款占比上升1.3个百分点。
• 同业负债下降：同业负债环比下降17.6%，主要受同业存放和卖出回购下降影响。

六、非息收入与手续费收入

• 非息收入增长：净其他非息收入1H18同比增长394%，主要得益于基金分红和股利收入。
• 手续费收入承压：净手续费收入同比负增长11.3%，各项手续费收入均出现负增长，仅托管业务同比增长24.6%。

七、盈利与成本

• 净利息收入：1H18净利息收入同比下降7.3%，主要受净息差拖累。
• 成本收入比：单季年化成本收入比上升至25.5%，主要因营收增速放缓。
• ROAA与ROAE：ROAA为0.95%，ROAE为15.38%，显示盈利能力保持稳定。

八、资产质量

• 不良率：1H18不良率1.4%，环比下降1bp。
• 拨备覆盖率：1H18拨备覆盖率182.1%，环比下降2.3个百分点。
• 拨贷比：1H18拨贷比2.55%，环比下降4bp。
• 不良净生成率：1H18不良净生成率1.09%，环比上升12bp。

总结

江苏银行2018年中报表明，公司在负债结构优化和资本充足率提升方面表现良好，资产质量稳中向好，但营收和手续费收入增长乏力，需关注其非息收入的持续性及息差改善。公司具备较强的区位优势和特色业务，建议投资者中长期关注。