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江苏银行中报点评：盈利双位数增长，息差环比走稳

核心观点
江苏银行2024年上半年归母净利润同比增长10.1%，营收增速较Q1下降46个百分点，主要受益于减值损失对盈利的正向贡献；利息净收入同比增18%，中收业务增长显著，其中代理业务和结算清算业务成为主要驱动力。

一、盈利表现
24H1营收增速放缓至72%，但归母净利润保持双位数增长。主要因：

1. 息差波动收敛，贷款投放延续双位数增长，利息净收入同比提升18%；
2. 中收业务强势增长11%，其中代理业务（+31%）和结算收入（+194%）贡献显著。

二、息差变化
Q2单季息差环比收窄1bp，但负债成本率下行20bp基本对冲资产端降幅（资产收益率下降18bp至4.11%）。全年息差基数后低前高，预计对营收拖累减弱。

三、资产质量
24Q2末不良率0.89%，关注率、逾期率小幅上升。零售板块不良率环比上升至0.98%；对公不良则因批发零售业（0.208%）和房地产业（0.283%）波动上升，但整体保持稳定。

四、估值与展望
维持“买入”评级，目标价9.37元（对应24年PB 0.73倍，股价空间22%）。预计24-26年净利润同比增速10.8%-12.2%，每股净资产1.28-1.57元，当前PB 0.60倍、股息率6.79%，估值性价比较高。

风险提示
宏观经济失速、信用风险剧增。