20180821-万联证券-江苏银行-600919.SH-2018年中报点评_存款占负债比例上升_3页_396kb

江苏银行（600919）2018年中报总结

核心内容

江苏银行在2018年上半年实现了稳健的财务表现，尽管拨备前净利润略有下滑，但归母净利润仍保持增长。公司通过优化资产结构和提升非利息收入，增强了盈利能力，同时在资产质量方面表现出一定的改善趋势。

主要财务指标

投资要点

• 营业收入增长：2018年上半年营业收入为172.18亿元，同比增长0.89%。
• 净利润变化：拨备前净利润为124.29亿元，同比下滑0.6%；归母净利润为68.52亿元，同比增长10.93%。
• 净息差变化：二季度净息差环比下降14BP，降至1.38%，但考虑基金投资收益和免税效应后，净息差为1.57%，环比上升。
• 贷款与存款增长：贷款总额同比增长10.8%，存款总额同比增长9.5%。贷款新增819亿元，其中对公贷款占比66.7%，个人贷款占比35%。
• 资产结构优化：表内结构化产品规模进一步压缩，高收益信托产品和资管产品分别减少150亿元和30亿元，整体规模为380亿元。
• 非利息收入增长：净非利息收入同比增长39%，占营收比重达26.1%。主要得益于净其他利息收入同比增长394%，源于投资收益中的基金分红和股利收入增加。
• 资产质量趋稳：不良贷款率1.40%，关注类贷款占比2.11%，较年初下降21个BP；逾期90天以上贷款占比不良率89.5%，较2017年下降7.1个百分点。

投资建议与评级

• 公司投资评级：增持（首次）
• PB估值：2018年为0.68倍，2019年为0.61倍，安全边际较高。
• 评级依据：公司存款占负债比例上升，负债端成本下降；在小微金融和绿色金融领域持续发力，区域优势明显；资产质量趋稳，有助于长期发展。

风险提示

• 行业监管政策超预期
• 市场下跌出现系统性风险

证券分析师承诺

• 分析师：郭懿
• � 执业证书编号：S0270518040001
• 承诺：报告清晰准确地反映了研究观点，不因报告内容获得任何形式的补偿。

信息披露与免责条款

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总结

江苏银行在2018年上半年表现出较强的盈利能力和资产结构调整能力。尽管净息差有所下降，但通过优化负债结构和提升非利息收入，公司实现了归母净利润的稳步增长。同时，公司积极压缩高风险结构化产品，改善资产质量，展现出良好的发展态势。基于当前估值水平和公司基本面，给予“增持”评级。