20180821-太平洋-江苏银行-600919.SH-投资收益拉动业绩增长_资产质量指标平稳_10页_1mb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行在2018年上半年实现了营业收入172.18亿元，同比增长0.89%；归母净利润68.52亿元，同比增长10.93%。尽管利息净收入和手续费净收入同比有所下降，但投资净收益的大幅增加以及资产减值损失的减少成为推动净利润增长的主要因素。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：投资净收益增加12.35亿元，是净利润增长的1.83倍；资产减值损失减少8.17亿元，是净利润增长的1.21倍。
• 资产质量稳健：不良贷款率降至1.4%，低于行业平均水平1.86%；关注类贷款比例下降至2.11%，优于同业。
• 贷款与存款增长：贷款余额达8080亿元，同比增长18.33%；存款余额达1.08万亿元，同比增长9.45%。
• 生息资产结构优化：贷款占比从2016年末的40.86%提升至2018年上半年末的45.5%，投资占比下降，同业资产占比持续降低。
• 盈利能力变化：生息资产收益率和计息负债成本率均有所上升，净息差和净利差下降，但整体盈利能力仍保持稳定。
• 投资建议：预测2018和2019年归母净利润增速分别为10.4%和11.87%，PB分别为0.58倍和0.53倍，给予“持有”评级。
• 风险提示：需关注严监管政策、信用风险和市场风险。

关键信息

股票数据

• 目标价：7元
• 昨收盘价：6.15元
• 总股本/流通股：11,544/6,008百万股
• 总市值/流通市值：70,998/36,951百万元
• 12个月最高/最低价：8.91元/6.08元

营业收入与净利润

• 营业收入：2018年上半年为172.18亿元，同比增长0.89%。
• 归母净利润：2018年上半年为68.52亿元，同比增长10.93%。
• 预测净利润增长：2018年和2019年分别为10.40%和11.87%。

资产负债表（单位：百万）

盈利能力指标

投资建议与评级

• 评级：持有
• PB预测：0.58倍（2018）、0.53倍（2019）

风险提示

• 政策风险：严监管政策可能影响业务发展。
• 信用风险：贷款违约风险。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。

图表分析

图表1：归母净利润归因分析

• 投资净收益增加12.35亿元，资产减值损失减少8.17亿元，是净利润增长的主要动力。

图表2：营业收入及增速

• 营业收入增速由一季度的0.54%回升至0.89%，呈现企稳回升趋势。

图表3：归母净利润及增速

• 归母净利润增速由一季度的10.32%上升至10.93%，连续两个季度增长。

图表4：利息净收入及增速

• 利息净收入同比下降0.81%，但利息收入增长11.5%，利息支出增长23.66%。

图表5：生息资产余额及增速

• 生息资产余额同比增长9.3%，增速较一季度提升。

图表6：生息资产结构

• 贷款占比从40.86%提升至45.5%，投资占比下降至40.9%，同业资产占比降至4.29%。

图表7：贷款余额及增速

• 贷款余额持续增长，增速较一季度提升。

图表8：存款余额及增速

• 存款余额同比增长9.45%，增速较一季度提升。

图表9：净息差及净利差

• 净息差和净利差均有所下降，但整体保持稳定。

图表10：生息资产收益率及计息负债成本率

• 生息资产收益率和计息负债成本率均有所上升。

图表11：手续费净收入及增速

• 手续费净收入同比下降11.24%，但降幅有所缩窄。

图表12：中间收入占营业收入比重

• 中间收入占比从17.8%提升至26.09%，显示中间业务发展加快。

图表13：不良率及拨备覆盖率

• 不良率小幅下降，拨备覆盖率下降，但仍保持较高水平。

图表14：关注贷款余额及增速

• 关注类贷款余额下降，比例下降，显示资产质量改善。

图表15：资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率

• 资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率略有上升，但仍低于行业平均水平。

投资评级说明

• 行业评级：中性（预计未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间）。
• 公司评级：持有（预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间）。

销售团队信息

研究院信息

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