20170605-国金证券-弘亚数控-002833.SZ-受益消费升级+地产后周期_板式家具设备龙头实现高增长_25页_2mb

弘亚数控（002833.SZ）总结

核心内容

弘亚数控是国内板式家具机械行业的龙头企业，专注于中高端板式家具生产装备的研发、制造和解决方案。公司产品涵盖封边机、裁板锯、多排钻、加工中心及自动化生产线等，终端客户包括全友家私、好莱客、索菲亚、欧派橱柜等知名家具企业。公司2016年上市，募集资金用于高端数控家具制造装备产业化建设，进一步提升产能与市场竞争力。当前，公司市场表现良好，每股收益与净利润快速增长，市盈率逐步下降，体现出良好的盈利能力和成长性。

主要观点

1. 行业地位与业绩增长：

   • 公司是国内板式家具机械制造行业的领先企业，拥有较高的市场占有率。
   • 2012-2016年间，公司营业收入复合增速达25.3%，净利润复合增速达31.6%。
   • 2016年公司收入达5.34亿元，同比增长42%，净利润同比增长74%。

2. 市场驱动因素：

   • 定制家具市场因消费升级而快速发展，市场份额不足20%，未来增长空间大。
   • 地产后周期效应带动家具行业需求，2016年商品房销售增长推动家具市场需求上升。
   • 定制家具公司集中上市，募集资金用于产能扩张，带来大量设备采购需求。

3. 技术与市场优势：

   • 公司在封边机领域技术领先，产品价格较国际品牌降低一半以上，市占率稳定在7%-8%。
   • 公司研发投入持续增长，核心技术包括自动跟踪仿行控制系统、新型封边涂胶系统等。
   • 公司拥有完善的经销商体系，销售费用较低，提高盈利空间。

4. 出口与进口替代：

   • 国内中高端板式家具机械出口规模不断上升，进口额逐年下降。
   • 公司产品在性价比方面优于国际品牌，具备较强的国际竞争力。

5. 未来增长与投资建议：

   • 公司未来将重点发展数控产品，拓展自动化生产线等高端市场。
   • 预计2017-2019年营业收入分别为7.9亿、10.5亿、13.7亿，净利润分别为2.2亿、2.89亿、3.76亿。
   • 评级为“买入”，目标价格为58-64元。

关键信息

• 产品结构：封边机（58.43%）、裁板锯（22.13%）、多排钻（7.7%）、加工中心（4.8%）。
• 核心技术：自动跟踪仿行控制系统、新型封边涂胶系统、数控钻孔中心等。
• 市场份额：封边机市占率稳中有升，处于行业领先地位。
• 研发投入：2016年研发投入为2896.25万元，同比增长26.9%，占营收比例5.42%。
• 经销商体系：公司销售以经销商为主，销售费用占营收比例较低（1.43%），经销商体系完善。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.65元、2.12元、2.82元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍。
• 募资用途：主要用于高端数控家具制造装备产业化建设、配套建设及补充营运资金，提升产能与研发能力。
• 风险提示：下游定制家具行业需求可能放缓，板式家具机械行业竞争加剧。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：58-64元
• 理由：定制家具需求增长、地产后周期效应、家具公司集中上市、进口替代趋势及公司技术优势与市场份额领先。

风险提示

• 下游定制家具行业需求放缓
• 板式家具机械行业竞争加剧