汽车行业系列报告之三_预计19年行业增速向上_坚定配置优质整车和零部件公司_18页_1mb

汽车行业系列报告之三总结

核心观点

• 短期展望：预计2018年乘用车行业销量增速将稳定增长，优于市场预期。1-2月乘用车零售增长5%，批发销量增长3%，表现良好。
• 中长期趋势：我国乘用车需求预计将在2017年后进入稳态增长阶段，年复合增速在5%-10%之间。由于区域发展不平衡，中西部省市将成为未来汽车需求的主要增长点，预计行业平稳增长时间更长。
• 投资策略：建议关注优质整车和零部件公司，这些公司有望实现盈利和估值双升。零部件公司分化是大趋势，只有不断创新、提升盈利能力和市场份额、实现产品结构升级的公司才能获得增长机会。
• 估值修复：龙头整车及零部件公司估值逐步回升，优质零部件公司有望在业绩增长的同时实现估值修复。

投资建议与投资标的

建议关注的标的

国内乘用车需求分析

区域渐进释放

• 需求释放阶段：乘用车需求释放主要由经济发达省市主导，随后由中等收入省市接棒，最后由较低收入省市推动。
• 区域差异：中西部省市因人口众多、区域广阔，成为未来需求释放的主力军，预计稳态增长时间更长。

R值与需求释放

• R值定义：R值（车价/人均GDP）是衡量乘用车进入家庭的标准，当R值接近3或2时，汽车进入家庭提速。
• 我国R值临界点：我国乘用车进入家庭提速的临界点为R值在5-6左右，不同于日韩的R值临界点。
• R值变化趋势：2007年时R值在5以上的省市比重约为80%，2016年中西部省市R值主要落在3-4之间，比重约为35%，成为未来需求释放的主导力量。

国际经验与我国比较

• 日韩发展经验：日本和韩国在乘用车进入家庭阶段经历了高速增长、较高速增长、平稳增长和负增长等阶段。
• 我国阶段分析：我国乘用车从2000年开始进入家庭，2006-2016年复合增速达16.8%。2017年增速回落至2.7%，预计2018年仍维持稳定增长，2019年增速有望环比向上。

龙头公司与零部件公司前景

龙头价值重估

• 整车龙头：上汽集团、华域汽车等龙头公司PE估值逐步提升，其市场份额、品牌影响力、盈利能力及国际化布局是估值提升的重要因素。
• 零部件龙头：优质零部件公司如星宇股份、福耀玻璃等，因产品结构升级、市场份额提升等，PE估值有望修复。

估值修复趋势

• 市场环境：现阶段零部件整体PE估值回落至20倍以下，但优质公司有望在业绩增长的同时实现估值修复。
• 公司潜力：如宁波高发、新泉股份、华懋科技、精锻科技等公司，因其创新能力、盈利能力及市场份额增长，具备估值修复潜力。

主要风险提示

• 销量增速低于预期：若行业销量增速低于预期，将影响整车及零部件公司的盈利。
• 零部件年降幅度超预期：若零部件降价幅度超出预期，将对盈利产生负面影响。
• 原材料价格上涨：若上游原材料成本上涨，将压缩零部件公司的利润空间。

行业评级与定义

信息披露

• 持有情况：东证资管持有华域汽车和福耀玻璃股票，均达到相关上市公司已发行股份1%以上。

总结

本报告从短期与中长期角度分析了我国乘用车行业的发展趋势，认为2018年行业增速将保持稳定，2019年有望环比向上。中西部省市因区域发展不平衡，将成为未来需求的主要来源。建议关注优质整车和零部件公司，尤其是具备创新能力、市场份额提升潜力的公司，这些公司有望在行业稳态增长中实现盈利和估值双升。同时，报告提醒投资者注意销量增速、零部件降价及原材料成本上涨等主要风险。