建筑材料行业：基本面底部积攒动能，估值调整尾声待出发-20230703-国盛证券-39页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

建筑材料行业在2022年经历了业绩与估值的双重压力，整体收入和利润大幅下滑。2023年Q1行业出现弱复苏，消费建材利润回暖表现突出。板块整体估值进入历史低位，但向下空间有限，优质个股具备配置价值。

主要观点

• 2022年业绩承压：地产销售、新开工和竣工面积大幅下滑，叠加原材料价格高位，导致建材板块收入下降12.8%，归母净利润下降48.2%。
• 2023年Q1弱复苏：地产开工下滑速度放缓，竣工回升，原材料价格回落，推动建材板块收入增长0.5%，但归母净利润仍下滑64%。消费建材利润增长60.1%，表现最好。
• 估值调整：建材板块整体进入历史较低估值区间，水泥出现历史10年最低PB，玻璃和玻纤估值也处于历史低位，消费建材PE接近历史最低。
• 板块表现：2022年建材（申万）指数下跌26.1%，2023年Q1继续下跌8.75%。水泥、玻璃、玻纤、装修建材等子板块均跑输大盘。
• 基金持仓：2023年Q1基金重仓持有建材行业市值233.76亿元，环比下降4.55%，较上年同期下滑31.06%，处于历史低位。消费建材仍为基金持仓主要方向。
• 细分板块分析：
  • 玻璃：全年处于紧平衡状态，2023年下半年预计仍有涨价行情。
  • 玻纤：供给过剩，需求疲软，但风电需求增长为阶段性机会。
  • 水泥：需求端仍需磨底，供给端维持稳定，拐点尚未到来。
  • 消费建材：调整尾声，基本面蕴含集中度提升、降本增效、转型C端和小B、现金流改善等多重变化，具备向上动能。
  • 碳纤维：阶段性产能过剩，静待供需重新平衡。

关键信息

市场表现

• 2022年：建筑材料（申万）指数下跌26.1%，相对沪深300超额收益为-4.5%。
• 2023年Q1：建材（申万）指数下跌8.75%，相对沪深300超额收益为-7.44%。

基建与地产数据

• 2022年：基建固定资产投资完成额21万亿元，同比增长11.5%；地产新开工面积12.1亿平，同比下滑39.4%；竣工面积8.6亿平，同比下滑14.98%。
• 2023年Q1：基建固定资产投资完成额3.4万亿元，同比增长10.8%；地产新开工面积2.4亿平，同比下滑19.2%；竣工面积1.9亿平，同比增长14.7%。

基建与地产对建材的影响

• 基建托底作用有限，地产仍处于下行通道，需求端承压。
• 2023年Q1建材板块收入增长0.5%，但归母净利润下滑64%。
• 消费建材表现最佳，收入增长6%，利润增长60.1%。

基金持仓分析

• 2023年Q1：基金重仓建材行业市值233.76亿元，环比下降4.55%，较上年同期下降31.06%，占比为0.73%。
• 消费建材板块占比69.14%，水泥、玻璃、玻纤分别占比19.07%、3.99%、7.80%。
• 增减持无明显主线，更多关注个股逻辑。

细分板块展望

• 玻璃：全年紧平衡，下半年预计有涨价行情，推荐旗滨集团。
• 玻纤：价格和估值处于历史底部，风电需求增长为阶段性机会。
• 水泥：需求端需持续磨底，供给端维持稳定，拐点仍需等待。
• 消费建材：调整进入尾声，关注东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、蒙娜丽莎等龙头。
• 碳纤维：需求高速增长，但阶段性供给过剩，需等待供需重新平衡。

推荐标的

• 旗滨集团：成本优势显著，具备较高弹性。
• 志特新材：消费建材龙头，具备向上动能。
• 东方雨虹、北新建材、三棵树、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、蒙娜丽莎：消费建材领域，关注其基本面变化和增长潜力。

风险提示

• 地产持续大幅下滑风险。
• 原材料价格大涨风险。
• 假设和测算误差风险。

结论

建材行业在2022年和2023年Q1经历业绩和估值双杀，整体进入历史较低估值区间。随着地产和基建的逐步回暖，以及成本端的回落，行业底部已确认，部分细分板块如玻璃、消费建材等已具备配置价值。建议关注旗滨集团、志特新材等具备增长潜力的个股。