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2022年我国供应链金融资产支持证券信用风险回顾与2023年展望总结

核心内容

2022年我国供应链金融资产支持证券发行规模显著下降，整体市场受房地产行业下行、民营房企违约及疫情反复等多重因素影响，发行金额同比下降40%。尽管如此，部分行业如建筑、商贸及城投仍保持一定增长，信用风险整体呈现趋稳态势。2023年，随着政策支持和市场修复，供应链金融资产支持证券发行量预计增加，信用风险展望趋于稳定。

主要观点

• 整体发行规模下降：2022年供应链金融资产支持证券发行量和规模同比分别下降36.83%和40.17%，共发行343单，发行规模合计1931.21亿元。
• 房地产行业占比大幅缩减：房企为核心债务人的发行规模同比下降56.25%，占比从2021年的60.56%降至2022年的44.28%，部分民营房企主体级别下调，引发供应链金融资产支持证券信用风险。
• 核心债务人信用支撑显著：供应链金融资产支持证券主要依赖核心债务人的信用背书，以AA+以上级别企业为主，但个别核心主体信用风险暴露导致信用级别下迁。
• 行业结构多元化：建筑、商贸及城投行业占比上升至34%，成为市场重要组成部分。
• 2023年展望：预计发行量将增加，信用级别下迁趋势收窄，总体信用风险稳定。

2022年供应链金融资产支持证券回顾

发行情况

• 2022年供应链金融资产支持证券发行规模为1931.21亿元，发行单数为343单。
• 与2021年相比，发行量和规模均出现大幅下滑。

核心债务人信用分析

• 核心债务人通过债务加入或差额支付承诺等方式为资产池提供信用支持。
• 核心债务人信用等级以AAA为主，2022年AAA级占比下降至67.01%，AA+级占比下降至26.80%。
• 部分核心主体信用等级下迁，如阳光城集团股份有限公司由AAA下调至BB，华夏幸福基业股份有限公司由AAA下调至C。

行业分布

• 房地产行业发行规模为855.09亿元，同比下降56.25%，占比大幅缩减。
• 建筑、商贸及城投行业发行规模合计占发行总量的三分之一，行业结构趋于多元化。
• 2022年末存续产品中，房地产行业存续169单，金额1000.43亿元，占存续金额的55.99%。

重点企业分析

• 前十大核心债务人发行金额合计766.00亿元，占比90.87%，主体级别均为AAA。
• 7家民营地产企业因融资环境收紧及流动性风险，主体级别下调，影响存续供应链金融资产支持证券的兑付。

行业展望

房地产行业

• 政策持续释放，融资环境逐步宽松，预计2023年房企将增加供应链金融资产支持证券发行。
• 需关注民营房企流动性风险对房建企业信用的影响。

商贸零售行业

• 核心债务人主要为京东世纪贸易，依托区块链技术，发行量稳定增长。
• 需关注区块链技术发展与法规滞后带来的潜在风险。

建筑行业

• 央企为主要发行主体，占比达90.84%，信用能力强。
• 建筑行业受益于基建投资增长及房建需求改善，供应链金融资产支持证券需求将上升。
• 需警惕与高杠杆房企深度绑定的房建企业信用风险。

城投行业

• 城投供应链金融资产支持证券发行量增长22.30%，但需关注隐性债务化解过程中的信用资质变化。
• 地方政府对隐性债务的管控趋严，城投企业融资环境偏紧，发行规模预计变化不大。

2023年信用风险展望

• 发行量增加：预计2023年供应链金融资产支持证券发行量将有所回升。
• 信用风险趋稳：信用级别下迁趋势收窄，新增违约或展期风险企业数量预计减少。
• 政策支持：房地产行业政策持续优化，城投企业隐性债务管控常态化，整体融资环境保持宽松。

关键信息汇总

结论

2022年供应链金融资产支持证券市场受到多重因素影响，整体发行规模下降，但行业结构更加多元化。房地产行业信用风险显著上升，而建筑、商贸及城投行业表现相对稳健。2023年，随着政策支持和市场修复，供应链金融资产支持证券发行量有望回升，信用风险总体保持稳定。