20230526-东方金诚-2022年我国供应链金融资产支持证券信用风险回顾与2023年展望_9页_1mb

东方金诚：2022年供应链金融资产支持证券信用风险回顾与2023年展望

一、2022年信用风险回顾

1. 发行量大幅缩水
   受房地产融资收紧、民营房企违约及疫情等因素影响，2022年供应链金融资产支持证券发行规模同比下降40%，发行量及金额显著减少。

2. 核心债务人结构变化

   • 行业分布多元化：房地产行业占比从2021年的60.56%大幅降至44.28%，建筑、商贸及城投行业占比合计上升至34%。
   • 核心主体信用等级下迁：2022年存续产品中，因阳光城、华夏幸福等企业信用下调，供应链ABS信用等级（AAA→BB）及AA+→BBB迁移率较高。

3. 风险暴露点

   • 房企风险：7家民营地产企业主体级别下调，存续产品面临展期或兑付风险。
   • 城投风险：部分城投平台现金流承压，需关注区域分化及隐性债务化解进程。

二、分行业特点

1. 房企供应链ABS

   • 主要核心债务人为国有企业及央企（占比52.35%），如万科、龙湖、保利等头部企业发行量领先。
   • 部分民营房企债务危机波及相关ABS产品。

2. 商贸零售行业

   • 以京东世纪贸易为核心债务人，依托区块链技术，预计发行量保持稳定增长。

3. 建筑行业

   • 核心债务人以央企为主（90.84%），供应链ABS市场占有率持续提升，但需警惕与高杠杆房企绑定的信用风险。

4. 城投供应链ABS

   • 发行量同比增长22.3%，但因城施策的融资政策压缩可能导致区域分化加剧。

三、2023年信用风险展望

1. 发行量回暖
   随着房地产政策优化、基建投资加速及融资环境宽松，预计2023年供应链金融ABS发行量将增加。

2. 风险收敛

   • 房地产融资环境改善，民营房企违约风险有所缓解。
   • 建筑及商贸零售行业需求回升，供应链ABS需求增加。
   • 城投方面预计将延续严格管控，整体信用风险水平趋于稳定。

3. 信用级别改善
   信用级别下迁幅度收窄，产品风险可控，总体信用风险展望稳定。