20240417-德邦证券-玉龙股份-601028.SH-23归母净利同比高增52.90_金矿稳增_钒矿增储_4页_838kb

玉龙股份(601028SH)公司点评总结

绩效摘要
玉龙股份2023年年度报告显示，公司营收同比下降77.83%至242亿元，主要是由于部分年度内贸易业务采用净额法核算所致。然而，公司归属母公司净利润却实现大幅增长5290%，达到445亿元，扣非净利润也增长4810%。业绩的飙升主要归因于公司黄金采选业务的扩张，特别是自2022年底全资取得帕金戈金矿后，2023年成为首个完整并表年度。2024年一季度，公司业绩出现波动，归母净利润下跌2622%，但黄金采选业务依然实现显著增长。

黄金业务分析
帕金戈矿区2023年度金矿产销量再创新高（产金量915万盎司、销售量911万盎司，同比分别增长95%和87%），直接贡献营收约126亿元（占总营收逾52%），净利润高达396亿元（占净利润逾89%）。公司通过提高金价和优化成本，使黄金单位毛利有高额增长，全年单位毛利达140元/克，黄金采选业务毛利率达52.70%。

增储前景广阔
玉龙股份在帕金戈矿区的勘探结果良好，金属量（截至2023年6月底）相较2022年增长。此外，公司旗下的催腾石墨项目、辽宁硅石项目、陕西钒矿项目均显示出良好的资源量和增储潜力，为公司提供了多元化增长的支撑。

资本运作与信心
公司积极回馈股东，于2023年9月启动A股上市后的首次股份回购计划，并已回购5,098,755股，累计耗资50亿元。回购计划反映了管理层对公司的长期发展前景信心足。

估值与展望
研究机构维持卖出评级，基于对未来的积极预测。预计2024-2026年公司营收和净资产收益率持续增长，归母净利润也有显著提高。公司股票总体估值偏于低估，主要基于其黄金资源禀赋和持续发展前景。