20231023-安信证券-西部矿业-601168.SH-Q3扣非归母净利润同环比均提升_关注玉龙铜矿年底扩产落地_5页_875kb

安信证券股份有限公司报告：西部矿业（601168.SH）

核心数据

• Q3业绩：2023年第三季度公司营业收入-727亿元，归母净利润-4883亿元，但扣非归母净利润859亿元，同比增幅达992%，环比增长512%，创近年单季较高水平。

• 玉龙铜矿技改扩产：一、二选厂技术提升改造项目已进入收尾阶段，预计10月底投产，年矿石处理量将从1989万吨增至2280万吨/年，助力铜产量提升。

• 对公估值：维持**“买入-A”** 评级，6个月目标价1556元（对应2023年117倍PE）。预计2023-2025年营业收入和净利润分别为4374、4969、5375亿元，净利润3163、3899、4786亿元。

关键看点

• 三季度业绩增长：尽管受非流动性资产处置（亏损20亿元）影响，单季度扣非利润同比环比均有显著提升，铜、钼等金属价格环毙上涨支撑盈利水平。

• 项目进展：白玉呷村银多金属矿扩能、青海查汉铁矿勘探、东台吉乃尔锂资源延续采矿权等项目陆续推进，资源储备持续增强。

• 估值与建议：下调2023年归母净利润预期，但基于铜价中枢上移和扩产落地的预期维持高成长评级，市盈率（PE）从2023年94倍降至6个月目标价的117倍。