20250325-华安证券-美图公司-01357.HK-2024业绩点评_AI带动付费用户增长_全球化布局加速_4页_786kb

2024业绩点评总结

核心内容

美图公司在2024年实现了显著的业绩增长，主要得益于AI技术的广泛应用和全球化战略的持续推进。公司整体表现稳健，付费用户数量和盈利能力均有明显提升，同时在海外市场取得了突破性进展。

主要观点

2024年业绩表现

• 总收入：2024年总收入达到33.4亿元，同比增长23.9%。
• 净利润：经调整归母净利润为5.86亿元，同比增长59.2%（不含出售加密货币的一次性收益）。
• 毛利率：毛利率为68.7%，同比提升7.3个百分点。
• 业务结构：
  • 影像与设计产品业务：收入20.9亿元，同比增长57.1%。
  • 广告业务：收入8.5亿元，同比增长12.5%。
  • 美业解决方案业务：收入3.8亿元，同比下降32%。
  • 其他业务：收入1710万元。

全球化布局加速

• 全球月活跃用户：截至2024年，全球月活跃用户达2.66亿，同比增长6.7%。
• 海外用户：海外用户9451万，占比35.6%，同比增长21.7%。
• AI功能推动增长：
  • “AI换装”功能带动海外新增用户超2000万，推动美颜相机全球月活突破7200万。
  • “AI绘画”助力Wink登顶肯尼亚AppStore总榜。
  • “AI发型”推动美图秀秀海外版登顶印尼AppStore总榜。
• 本地化团队与产品：公司在美国、悉尼等地设立本地化团队，推出商拍设计、口播视频等生产力工具，进一步拓展国际市场。

AI带动付费转化率提升

• 付费订阅用户数：截至2024年，付费订阅用户数约1261万，同比增长38.4%。
• 付费渗透率：订阅渗透率约为4.7%。
• 美图设计室：单产品收入近2亿元。
• 开拍：上线首年登顶口播赛道MAU榜首，订阅渗透率达12.8%。
• 业务重心调整：公司正战略性优化业务结构，聚焦高利润率的影像设计产品，降低低毛利业务占比，提升整体盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年营业收入预计分别为41.05亿元、49.85亿元、58.99亿元，同比增长22.9%、21.4%、18.3%。
  • 2025-2027年NON-IFRS归母净利润预计分别为9.04亿元、11.95亿元、14.74亿元，同比增长54.2%、32.2%、23.3%。
• 估值：预计2025年PE为25.85倍，2027年PE为15.85倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键财务指标

风险提示

• 竞争环境恶化风险：AI领域竞争加剧，可能对公司市场份额产生影响。
• 产品上线发展不如预期风险：新产品或功能可能未能达到预期效果，影响用户增长和收入表现。

财务比率分析

总结

美图公司2024年业绩表现亮眼，AI技术的推动使得付费用户增长显著，盈利能力增强。全球化布局持续推进，海外用户增长迅速，AI功能成为用户增长的重要驱动力。公司正通过优化业务结构、加大国际市场投入，提升整体竞争力。分析师认为，在AI持续赋能的背景下，公司未来三年收入和利润有望保持稳定增长，维持“买入”评级。