20161130-川财证券-2017年电力行业投资策略_主动求变_30页_1mb

2017年电力行业投资策略总结

核心观点

2017年电力行业投资策略以“主动求变”为主题，提出在发电侧、电网侧和电力设备侧分别进行“重调轻建”、“配网革命”和“轻装出海”三大方向的投资建议。重点推荐公司包括：广州发展、中来股份、涪陵电力、中恒电气、华明装备、宝胜股份、国电南瑞。

主要观点

发电侧“重调轻建”

• 行业现状：电力行业长期处于供应相对过剩阶段，未来五年乃至更长时间内，新增装机增速放缓，重点转向电力结构调整。
• 主要方向：
  • 天然气发电：作为清洁能源，具备灵活调峰能力，是“以气代煤”的重要方向。
  • 拥有大用户的发电企业：能够通过大用户需求获取长期售电合同，具备核心竞争力。
  • 高效技术公司：在风电、光伏领域，高效组件和设备将占据市场优势。
• 风险提示：宏观经济下滑、电改不及预期、售电市场放开进度放缓、股市系统性风险。

电网侧“配网革命”

• 电改背景：自2015年9号文发布以来，售电侧逐步开放，引入社会资本参与竞争性售电。
• 主要逻辑：
  • “有用户，可称王”：拥有核心大用户的企业在售电市场更具优势。
  • “能发电，售好电”：具备发电能力的企业可直接对接用户，开展多样化售电业务。
  • “无配网，不售电”：拥有配网运营权是售电公司的关键资源。
  • “无现货，不市场”：电力现货市场是电力市场化改革的重要标志。
• 政策支持：国家推动配网升级改造，计划在2015~2020年间投资不低于2万亿元。

电力设备“轻”装出“海”

• 行业趋势：随着国家工业4.0的推进，电力设备制造业将从被动生产转向主动引导行业，推动高端制造升级。
• 投资方向：
  • 轻资产：通过并购、合作等方式进行轻资产扩张，提高效率。
  • 海外并购：引进国外先进技术，拓展国际市场，提升竞争力。
• 并购趋势：2015年电力设备公司并购活跃，海外并购比例较低但潜力巨大。

关键信息

2016年电力行业回顾

• 传统能源：受煤炭去产能政策影响，煤价上涨，发电企业利润下滑。
• 光伏：2016年出现抢装潮，但受政策影响，价格波动大，效率提升是关键。
• 风电：弃风限电严重，尤其在西北地区，需提升电网调峰调频能力。

电力发展趋势

• 电力增长与GDP增长：电力消费与经济增长高度相关，未来增长将放缓。
• 电力发展三阶段：
  • 阶段一（1999~2007）：电改5号文推动电力建设黄金十年。
  • 阶段二（2008~2010）：4万亿投资带动电力需求恢复。
  • 阶段三（2011~至今）：进入减速增长期，电力行业趋于成熟。

电力设备并购情况

• 并购趋势：2015年电力设备公司并购案例数和金额均显著增长。
• 并购方向：
  • 轻资产：并购轻资产公司以完善产业链。
  • 海外并购：引进国外技术，拓展国际市场。
• 主要标的：包括爱多能源、华光股份、科陆电子、易事特、宝胜股份等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下滑可能影响电力需求。
• 电改风险：政策执行不及预期可能影响售电市场发展。
• 市场风险：售电市场放开进度放缓，影响行业结构调整。
• 股市风险：系统性风险可能影响投资回报。

投资组合推荐

发电侧投资组合

• 投资组合一：天然气发电企业，重点推荐广州发展。
• 投资组合二：拥有大用户资源的国有发电企业，重点推荐广州发展。
• 投资组合三：高效技术公司，重点推荐中来股份。

电网侧投资组合

• 投资组合推荐：电网节能服务公司、能源互联网系统整合公司、特高压设备核心技术企业，重点推荐涪陵电力、中恒电气、国电南瑞。

电力设备投资组合

• 投资组合推荐：燃气轮机、核电设备制造公司，以及通过并购扩大市场规模的企业，重点推荐宝胜股份、国电南瑞。

图表目录

• 图1：2016年煤炭去产能主要政策一览
• 图2：2016年我国原煤产量
• 图3：2016年秦皇岛5500大卡动力煤价格
• 图4：9月29日出台的新能源电价征求意见稿
• 图5：多晶硅片和单晶硅片价格走势
• 图6：多晶硅料价格走势
• 图7：2016年风电政策一览
• 图8：近两年出台配网政策一览
• 图9：电改2.0前的分配模式
• 图10：电改2.0后的分配模式
• 图11：A股转型涉足充电桩业务的电力设备公司一览
• 图12：A股转型涉足轨道交通业务的电力设备公司一览
• 图13：A股转型涉足能源互联网业务的电力设备公司一览
• 图14：1999~2015年我国发电量及同比增长率情况
• 图15：1999~2015年我国火电装机变化
• 图16：1999~2015年我国水电装机变化
• 图17：2005~2015年我国风电装机变化
• 图18：2011~2015年我国光伏装机变化
• 图19：1999~2015年我国GDP及同比增长率情况
• 图20：近年来我国电力发展的三阶段
• 图21：1985~2014年各国发电量对比
• 图22：2015年某光伏电站发电量与限电量统计
• 图23：光伏电站全天出力曲线
• 图24：2008~2015年中国企业国内并购和跨国并购案例数量一览
• 图25：2008~2015年中国企业国内并购和跨国并购交易金额一览
• 图26：2016年上半年中国并购市场行业分布一览
• 图27：2016年电力设备公司并购业务方向一览
• 图28：2016年电力设备公司并购一览
• 图29：2017年发电侧推荐投资组合估值一览
• 图30：2017年电网侧推荐投资组合估值一览
• 图31：2017年电力设备推荐投资组合估值一览