20161130-光大证券-康旗股份-300061.SZ-并购旗计智能_引领消费金融新风潮_20页_1mb

报告摘要

并购旗计智能，引领消费金融新风潮总结

核心内容

公司作为国内眼镜行业龙头，完成了对旗计智能100%股权的收购，切入消费金融领域，实现“眼镜生产服务+消费金融”双主业布局。此次并购标志着公司在消费金融领域的战略扩张，同时借助大数据营销优势，有望成为消费金融龙头。

主要观点

行业地位与业绩增长
- 公司成立于1996年，是国内眼镜行业首家上市公司，市场地位领先。
- 营收及净利润稳步增长，2013年至2015年营收从41,946万元增至69,444万元，净利润从37万元增至51万元。
- 2016年前三季度实现营收55,417万元，净利润4,853.44万元，同比增长24.56%。
- 毛利率从2013年的25.89%提升至2016年Q3的33.45%，显示产品结构优化成效显著。
并购旗计智能
- 公司以23.4亿元收购旗计智能100%股权，其中现金支付88,049.95万元，股份支付145,950.05万元。
- 配套融资123,000万元，发行股份27,500万股。
- 旗计智能承诺2016-2018年净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元和3.45亿元。
- 旗计智能在银行卡增值业务领域处于市场领先地位，其业务模式和大数据能力具有显著竞争优势。
消费金融行业前景广阔
- 我国消费占GDP比重持续上升，2015年达到66.4%，但与发达国家相比仍有较大提升空间。
- 消费信贷占比仅为20%，远低于欧美国家的60%，未来增长潜力巨大。
- 政府出台多项政策鼓励消费金融发展，包括扩大消费金融公司试点、支持消费信贷产品创新等。
战略布局与业务拓展
- 公司通过线上线下结合的营销模式，提升品牌影响力和市场拓展能力。
- 拓展美国、加拿大、俄罗斯等海外市场，客户数量稳步增长。
- 借助互联网技术，推动镜片制造与“工业4.0”融合，打造高效协同的生产服务模式。
大数据营销与业务模式
- 旗计智能依托大数据分析能力、产品开发能力和电话营销服务能力，为银行提供整体解决方案。
- 主要业务包括银行卡商品邮购分期、信用卡账单分期营销、服务权益分期等。
- 旗计智能的平均成单率逐年提升，2016年第一季度达到3.15%，显示其营销效率显著提高。
投资建议与估值
- 公司首次给予“增持”评级，目标价为33.02元。
- 2016~2018年EPS分别为0.44、0.61、0.83元，业绩增长可期。
- 估值指标显示，公司PE从393下降至63，未来盈利能力和市场前景被看好。

关键信息

公司背景：公司成立于1996年，是眼镜行业首家上市公司，主要产品为树脂镜片及成镜加工服务。
并购情况：公司以23.4亿元收购旗计智能，其中现金支付88,049.95万元，股份支付145,950.05万元，配套融资123,000万元。
业绩承诺：旗计智能承诺2016-2018年净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元和3.45亿元。
政策支持：政府多项政策推动消费升级和消费金融发展，包括《关于促进消费带动转型升级的行动方案》《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》等。
财务数据：2016~2018年公司预计营业收入分别为2,076亿元、2,691亿元、3,242亿元，净利润分别为229亿元、319亿元、433亿元，EPS分别为0.44元、0.61元、0.83元。
市场拓展：公司通过O2O模式和扁平化渠道，积极拓展国内外市场，增强品牌影响力。
竞争优势：旗计智能在银行卡增值业务领域具有市场领先优势，竞争优势体现在解决方案能力、大数据分析能力和产品开发能力。
风险提示：新业务拓展不及预期、市场整体估值水平下降是主要风险因素。