20230108-申港证券-汽车行业研究周报_特斯拉以价换量_或重塑中高端电动车市场格局_16页

特斯拉以价换量或重塑中高端电动车市场格局总结

核心内容概述

特斯拉在2022年共交付131.4万辆电动车，同比增长40.3%，但低于年初设定的150万辆目标和50%的增长预期。其中，Model 3和Model Y交付124.7万辆，占总交付量的95%。特斯拉上海工厂全年交付71.1万辆，同比增长50.3%，成为全球主要产能来源。尽管销量增长放缓，但特斯拉2023年年产能预计将达到235万辆，远高于当前销售水平。

特斯拉在2023年1月6日宣布下调中国市场的五款车型价格，包括Model 3后驱版降价3.6万元，Model Y后驱版降价2.9万元，五款车型价格均降至历史最低。此次降价旨在通过以价换量策略抢占市场份额，同时为即将推出的全新Model S和Model X以及Model 3的中期改款铺路，以提升产品竞争力。

特斯拉的高毛利率（27.26%）使其在降价后仍具备较大盈利空间，为逆势降价提供了底气。此次降价将对20-30万元价格区间的新能源车型产生明显影响，如小鹏P7和G9、极氪001、比亚迪汉和海豹、问界M5和M7等，同时可能挤压15-20万元车型的市场空间。只有产品差异化大或价格段间隔大的车型才能在此次价格战中保持相对优势，国内中高端电动车市场格局或将重塑。

主要观点

• 销量增长放缓：特斯拉2022年销量增长低于预期，全球库存增加，产能利用率不足。
• 以价换量策略：特斯拉通过降价提升销量，同时为新产品发布做准备。
• 产品竞争力不足：Model 3和Model Y车型较老，缺乏市场吸引力。
• 毛利率优势明显：特斯拉的高毛利率为其降价策略提供了支撑。
• 市场竞争加剧：特斯拉的降价行为可能对其他中高端新能源车型形成冲击。
• 行业整体回暖：2023年汽车消费市场有望总体保持增长，政策支持和经济复苏将推动行业复苏。

关键信息

特斯拉财务与市场表现

• 2022年交付量：131.4万辆（同比增长40.3%）
• Model 3和Model Y交付量：124.7万辆
• Model S和Model X交付量：6.7万辆
• 上海工厂交付量：71.1万辆（同比增长50.3%）
• 2023年预计年产能：235万辆

降价影响

• Model 3和Model Y降价后，将对20-30万元价格区间的新能源车型造成冲击。
• 20-30万元车型的潜在客户可能部分分流至特斯拉。
• 产品差异化或价格段间隔大的车型将受影响较小。

投资策略

• 关注低估值整车与零部件龙头：如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车、华域汽车、福耀玻璃等。
• 新能源与智能化赛道：如德赛西威、华阳集团、瑞可达、科博达、伯特利等。
• 国产替代受益股：如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等。
• 强势整车企业拉动效应：如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。

本周重点关注组合

• 比亚迪（20%）
• 德赛西威（20%）
• 三花智控（20%）
• 华域汽车（20%）
• 拓普集团（20%）

市场表现

• 汽车板块周涨幅为3.9%，高于沪深300指数2.8%。
• 申万汽车行业整体PE-TTM为32.18倍，历史分位91.99%；整体PB为2.18倍，历史分位47.36%。
• 子板块中，其他运输设备涨幅最高（14.7%），其他汽车零部件次之（7%），底盘与发动机系统（5.7%）。

行业数据

• 汽车产销存：11月汽车产销同比分别下降7.9%，库存系数为1.88，高于警戒线。
• 出口表现：11月汽车出口32.9万辆，同比增长64.8%；全年出口预计超300万辆。
• 新能源汽车产销：11月新能源汽车产销分别增长65.6%和72.3%，市场渗透率33.8%；1-11月新能源汽车产销分别增长1倍，渗透率25%。

原材料价格

• 钢、铝、铜、橡胶等主要原材料价格同比下行，钢和铜价格环比上行，铝和橡胶价格环比下行。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 汽车产业刺激政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 关键原材料短缺及成本上升
• 疫情控制不及预期

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：报告日后6个月内，相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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