20170531-广发证券-广发非银周报_减持新规稳定市场_业绩影响有限_13页_1mb

减持新规稳定市场，业绩影响有限

核心内容

本报告分析了减持新规对保险、证券及信托行业的影响，并给出了相应的投资建议。整体来看，减持新规主要旨在规范一级半市场套利，延长大股东减持周期，引导市场注重二级市场价值投资，对市场稳定具有积极作用。

主要观点

保险行业

• 影响有限：减持新规主要针对一级半市场套利和股东减持行为，保险板块受其影响较小。
• 市场关注基本面：保险行业历来注重经营基本面，再融资事件较少，股东结构稳定，大股东减持意愿较低。
• 偿付能力充足：四家上市险企偿付能力充足，无强制再融资需求。
• 估值处于低位：行业对应静态P/EV为1.22倍，接近近年中枢位置，仍有上涨弹性。
• 推荐标的：平安、太保、新华、人寿。

证券行业

• 稳定市场作用显著：减持新规有助于缓解2017年减持压力，稳定市场预期。
• 定增规模缩减：自2月定增新规以来，定增规模持续缩减，新规进一步限制股东减持，降低定增吸引力。
• 股票质押回购风险：新规可能降低股票质押回购折扣率，影响融资规模增速。
• 估值优势明显：券商估值已接近历史底部，具备较高投资性价比。
• 推荐主线：
  1. 综合实力强、业务均衡的大券商：如中信、国君、华泰等。
  2. 事件性驱动的弹性券商：如国金、国元等。
• 风险提示：券商牌照放开、成交金额下滑等。

信托行业

• 受减持新规影响有限：信托产品参与定增通常通过设立多个产品，避免触及5%举牌红线。
• 再融资需求强烈但减持不多：信托公司再融资需求大，但由于牌照稀缺，减持行为较少。
• 推荐标的：爱建集团、经纬纺机。

关键信息

行业表现

• 上周上证指数上涨0.63%，深圳成指下跌1.12%，创业板指数下跌2.3%。
• 保险指数上涨9.44%，券商指数上涨2.80%，多元金融指数上涨2.39%，互联网金融指数下跌3.40%。

估值数据

• 保险行业静态P/EV为1.22倍，接近近年中枢，具备上涨空间。
• 证券行业PB估值已接近历史底部，中信、国君、华泰、海通等大型券商PB分别为1.31、1.36、1.41、1.42倍。

盈利预测与估值表

• 表1展示了主要保险公司2015-2018年的盈利预测与估值数据，显示其EPS、BVPS、PE、PB等指标变化趋势。
• 表2展示了证券公司2015-2018年的盈利预测与估值数据，包括EPS、BVPS、PE、PB等，显示其估值和盈利情况。

风险提示

• 利率波动超预期。
• 资管新规执行力度超预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-05-31
• 前次评级：买入

推荐标的

• 保险：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险
• 证券：中信证券、国泰君安、华泰证券、国金证券、国元证券
• 信托：爱建集团、经纬纺机

联系信息

• 分析师：陈福、曹恒乾、商田
• 联系方式：
  • 陈福：chenfu@gf.com.cn
  • 曹恒乾：chq@gf.com.cn
  • 商田：shangtian@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

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