20220924-天风证券-中远海特-600428.SH-汽车和风电运输_带来高景气_18页_1mb

中远海特（600428）总结

核心内容

中远海特是中远集团控股的特种船运输公司，主要经营多用途船、纸浆船、汽车船等特种船型，具备全球竞争力。随着新能源产业的发展，汽车和风电运输需求上升，带动特种船运价上涨，公司盈利有望大幅增长。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到12.23亿、25.17亿和30.43亿，目标价为13.75元，给予“买入”评级。

主要观点

• 新能源产业崛起：全球风电、光伏、新能源汽车等产业快速发展，带动风机、车辆等大型设备运输需求，推动特种船运价上涨。
• 汽车出口高增长：中国汽车产业竞争力提升，出口量持续增长，带动汽车船需求增加，平均运距变长，运输成本上升。
• 重吊船与半潜船高景气：风电行业成长带动重吊船、半潜船等特种船需求，期租水平上涨，预计租金保持高位。
• 盈利弹性大：公司新造船陆续交付，船型景气度上升，租金上涨将显著提升盈利。
• 战略转型：公司从“以船配货”向“揽取项目”转变，通过成立合资公司和纸浆船转做运输出口汽车，拓展业务和盈利空间。

关键信息

• 运力结构：公司船队包括半潜船、多用途船、重吊船、汽车船、木材船、沥青船等，2022年6月船队规模达104艘、333.1万载重吨。
• 新造船订单：截至2022年9月，公司拥有243万载重吨、4.56万车位的新造船订单，预计2022-2025年陆续交付。
• 汽车出口增长：2020年起中国汽车出口量快速增长，出口到西欧、东欧、南美南部等地区，平均运距增加。
• 汽车船运价上涨：2020年下半年以来汽车船运价上涨8倍，创历史新高，预计2022-2023年运力紧缺，运价持续上涨。
• 风电设备出口：中国风电设备出口量增长，海上风电建设加快，带动重吊船、半潜船等特种船运输需求。
• 财务预测：2022-2024年公司营业收入预计分别为109.88亿、126.20亿、141.77亿，净利润预计分别为12.23亿、25.17亿、30.43亿。
• 估值模型：基于超额利润贴现法和可比公司平均PE估值法，公司目标价为13.75元，每股合理价值为13.03元，给予“买入”评级。

风险提示

• 集运和干散货航运分流货源，可能影响特种船运输需求。
• 国外碳中和政策反复，可能影响风电、光伏等新能源产业发展。
• 全球汽车销量大幅下滑，可能影响汽车船运输需求。
• 欧美国家增加贸易壁垒，可能削弱中国汽车出口竞争力。
• 新造船订单交付压力大，可能带来运力过剩风险。

财务数据与估值

盈利预测

估值模型

投资建议

• 目标价：13.75元
• 评级：买入（首次评级）
• 当前价格：6.75元
• 预期PE：12.34倍