> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 究矿能源 (600188.SH) 总结 ## 核心内容 究矿能源（600188.SH）在2026年第一季度发布了业绩报告，显示其营业收入为345.9亿元，同比小幅增长1.8%，但环比下降13.5%；归母净利润为39.5亿元，同比大幅增长42.1%，环比增长213.6%。值得注意的是，净利润增长主要得益于资产处置带来的收益，其中转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权对净利润贡献了28.43亿元。 公司预计在2026-2028年实现归母净利润分别为164.35亿元、179.42亿元和195.00亿元，分别同比增长82.4%、9.2%和8.7%。每股收益（EPS）分别为1.64元、1.79元和1.94元，对应PE分别为14.2倍、13.0倍和11.9倍，显示出估值持续下降的趋势。 ## 主要观点 - **煤炭业务表现分化**：2026年Q1公司商品煤产量同比下降6.28%，主要受新疆能化和兖煤澳洲等子公司的产量影响。但商品煤销量同比增长3.1%，其中自产煤销量小幅增长1.5%，贸易煤销量大幅增长66.2%。 - **煤化工与电力盈利改善**：尽管煤炭售价承压，但煤化工板块实现量增价稳，整体毛利率提升2.8个百分点，达到25.8%，显示出盈利能力的修复。 - **成长路径清晰**：公司实施“稳省内、拓省外、优境外”战略，计划在“十五五”末新增商品煤产能约7000万吨，原煤产量突破3亿吨。陕甘蒙、新疆、澳大利亚“三个亿吨级”产业集群建设稳步推进。 - **高股东回报价值**：公司持续高比例分红，2025年拟派发股息0.50元/股，合计派息50.2亿元，股息支付率达60%。并制定《2026-2028年度股东回报规划》，承诺各会计年度分配的现金股利总额占扣除法定储备后净利润的约50%。 - **资本运作积极**：公司拟在2026年落实2-5亿元的A+H股回购计划，控股股东亦发布1-2亿元的A股增持计划，彰显对公司长期价值的信心。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **2026年一季度**： - 营业收入：345.9亿元 - 归母净利润：39.5亿元 - 扣非后归母净利润：10.6亿元 - **财务预测（2026-2028年）**： - 营业收入：147.775亿元、155.401亿元、162.126亿元 - 归母净利润：164.35亿元、179.42亿元、195.00亿元 - EPS：1.64元、1.79元、1.94元 - P/E：14.2倍、13.0倍、11.9倍 - P/B：2.6倍、2.2倍、1.9倍 - EV/EBITDA：7.5倍、6.9倍、6.1倍 ### 资产与负债 - **总资产**：2026年预计为430307亿元，较2025年有所下降。 - **负债合计**：2026年预计为233257亿元，资产负债率降至54.2%。 - **现金及等价物**：2026年预计为38454亿元，较2025年有所增长。 - **其他财务指标**： - 毛利率：从2024年的35.9%提升至2026年的37.3% - 净利率：从2024年的9.9%提升至2026年的11.1% - ROE：从2024年的14.7%降至2026年的13.2% ### 风险提示 - 经济恢复不及预期 - 煤炭价格下跌超预期 - 转型进展慢于预期 ## 结论 综上所述，究矿能源在2026年一季度表现出强劲的归母净利润增长，主要得益于资产处置收益。公司未来的成长路径明确，且在煤化工和电力板块展现出盈利修复潜力。同时，公司对股东的回报机制较为完善，具备长期投资价值。然而，投资者需关注经济恢复、煤炭价格波动以及转型进程等潜在风险。我们维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和较高的分红能力。