20230702-东吴证券-固收深度报告_转债行业图谱系列（十）_美容护理行业可转债梳理（行业分析篇）_27页_1mb

证券研究报告：东吴证券固收深度报告，聚焦美容护理行业可转债分析，核心观点如下：

• 颜值经济推动行业发展：在政策与“国潮美妆”的双重驱动下，中国美容护理行业增长迅速，未来潜力可观。
• 市场细分差异大：行业包括个护用品、化妆品、医疗美容三大领域，总体集中度偏低，但专业领域头部企业竞争力较强。
• 国货品牌崛起：国际品牌占据多数市场份额，但通过自主创新驱动，国产品牌加速向高端转型。
• 重点推荐转债：化妆品赛道看好，建议关注科思转债、珀莱转债、水羊转债。

🔼 美容护理行业概况
中国美容护理行业起步虽晚，但从2018年以来呈现飞速发展态势。2018-2021年是市场扩张阶段，到2022年进入规范化阶段。从宏观数据看，行业总市值虽有回落，但增长中心仍在迁移。

🔼 医疗美容与化妆品市场特点
医疗美容起步较晚但增速强劲，2019-2022年CAGR达7236%；化妆品品类丰富，需求稳健增长，护肤品与彩妆为主要品类，高端需求仍有很大空间。医疗美容则受益于政策激励，在规范化中进入快速发展期。

🔼 产业链与竞争格局

• 上游 生产企业分散，进入门槛低，议价能力弱；
• 中游 包括品牌商、医疗机构，是核心环节，拥有较强议价权；
• 下游 终端消费者通过电商、直营、线下门店等多渠道消费。
  竞争格局上，头部企业遭遇挑战，外资品牌占据大众市场，国货逐步崛起，珀莱雅、薇诺娜等品牌电商平台表现亮眼。

🔼 核心竞争力与风险提示

• 优势壁垒：品牌影响力、渠道网络资源、技术与人才蓄积、强研发能力决定行业地位；
• 潜在风险：宏观经济波动、监管政策趋严及国货替代率不及预期。

🔼 资金推荐与结论
建议投资者关注化妆品方向，推荐可转债标的：科思转债（123192）、珀莱转债（113634）、水羊转债（123188）。该报告适用于寻找美妆赛道的投资机会，有浓厚研究背景和数据支持，但需关注风险。