> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年2月26日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 执业证书编号：S1410525120001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 <table><tr><td>%</td><td>1个月</td><td>3个月</td><td>12个月</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>-2.51</td><td>-5.22</td><td>-14.9</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>-2.41</td><td>0.62</td><td>3.69</td></tr></table> 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 2 月 24 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业深度报告-美容护理行业：专业皮肤护理行业研究-巨子生物、敷尔佳、创尔生物 - 2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-美容护理行业：创健医疗重组胶原蛋白植入剂获批，林清轩通过港交所上市聆讯 - 2025.12.30 3. 江海证券-行业点评报告-美容护理行业：“双11”天猫抖音美妆榜出炉，巨子生物重组|型胶原蛋白冻干纤维获批-2025.10.27 # 美容护理行业 # 2025年，珀莱雅稳居淘宝天猫化妆品榜首，韩束蝉联抖音化妆品榜首 # 事件： $\spadesuit$ 根据青眼情报数据，1月天猫渠道美妆类目销售额同比增长 $24\%$ 。其中，美容护肤/美体/精油类目销售额同比增长 $27.5\%$ ，彩妆/香水/美妆工具类目销售额同比增长 $15.6\%$ ，洗发护发/假发类目销售额同比增长 $24.3\%$ 2026年1月，抖音美妆类目环比增长 $11.1\%$ 。抖音高端美妆消费呈现收缩态势，500元以上商品GMV同比下降 $4.6\%$ ，GMV占比 $17.1\%$ ，环比下降2.8个百分点。 2025年淘宝天猫渠道化妆品销售额为1684.51亿元，国货品牌市占率为 $31.8\%$ 外资品牌市占率为 $68.2\%$ 。淘宝天猫化妆品销售额TOP100品牌中，客单价大于等于500元的高端化妆品品牌共有5个，同比2024年增加1个，渠道内高端化妆品品牌阵营持续扩容。 2025年抖音渠道化妆品化妆品GMV同比增长 $16\%+$ ，国货品牌市占率为 $65.9\%$ ，外资品牌市占率为 $34.1\%$ # 投资要点： 珀莱雅连续三个月荣登天猫国货美妆第一，抖音竞争进一步加剧。从市场份额来看，天猫美妆TOP20品牌销售额占比为 $28.7\%$ ，市场集中度进一步提升。其中，欧莱雅、珀莱雅、海蓝之谜、兰蔻和雅诗兰黛连续三个月稳居前五，头部品牌相对稳定。相比之下，抖音美妆TOP20品牌GMV占比为 $19.5\%$ ，环比下降2.5个百分点，中腰部品牌借助细分赛道实现渗透，持续抢占市场份额，行业竞争进一步加剧。 2025年，珀莱雅以超40亿元销售额稳居淘宝天猫渠道化妆品行业首位，同时在淘宝天猫渠道国货化妆品、面膜及护肤套装三大品牌榜单中均位列第一。抖音平台中，韩束以超80亿元GMV蝉联抖音化妆品品牌榜首，并以超 $20\%$ 的增速维持高增长态势；珀莱雅、欧莱雅、雅诗兰黛紧随其后，GMV均突破30亿元。 投资建议：天猫美妆集中度持续提升，欧莱雅、珀莱雅等头部品牌地位稳固，珀莱雅连续三个月荣登天猫国货美妆第一且稳居2025年淘宝天猫渠道化妆品榜首。抖音美妆竞争加剧，1月前20品牌GMV占比环比下降。韩束品牌突破重围，2025年韩束以超80亿GMV蝉联抖音渠道第一，建议重点关注全渠道运营能力领先且产品矩阵完善的头部国货美妆企业，静待行业复苏。我们建议关注珀莱雅、水羊股份、上海家化、贝泰妮、爱美客、丸美生物、锦波生物等A股上市公司，建议关注港股上市公司上美股份。 $\spadesuit$ 风险提示：行业竞争进一步加剧，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，产品质量舆情风险。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：黄燕芝 从业经历：香港理工大学硕士，多年消费行业研究经验，曾在私募基金从事权益研究工作。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。