传媒行业：商誉减值高发，超三成业绩预告现首亏-20190211-中泰证券-18页_1mb

传媒行业2018年业绩预告分析总结

核心内容

2018年传媒行业上市公司发布业绩预告的情况显示，七成公司发布业绩预告，其中超三成公司出现首亏。这表明行业整体盈利能力下滑，且亏损公司数量显著增加。同时，传媒板块整体估值处于历史底部区间，但部分公司仍面临商誉减值、股权质押、现金流断裂等风险。

主要观点

• 业绩预告发布情况：传媒行业上市公司发布业绩预告数量基本稳定，但亏损公司数量大幅增长，首亏比例从2017年的1.8%增加至2018年的33.7%。
• 盈利能力变化：预计同比增长公司占比从2016年的77.1%下降至不足30%，而同比减少与亏损公司占比上升。
• 商誉减值影响：商誉减值是影响业绩的主要负面因素，共有45家公司涉及商誉减值，占披露业绩预告公司总数的43.27%。首亏公司全部涉及资产减值，其中32家涉及商誉减值，部分公司进行大幅度商誉减值计提。
• 费用压力上升：费用增长对公司业绩影响显著，其中财务费用增加的公司占比11.54%，销售费用增加的公司占比6.73%。
• 业绩增长来源：近半数业绩增长公司受益于收购并表及投资收益，其中三分之二的高增长公司受益于这些非经营性因素。

关键信息

重点公司分析

行业分析

• 商誉减值风险：传媒行业商誉规模占A股总商誉比重超过12.5%，且商誉减值处理更加规范和严格，带来较大的业绩压力。
• 影视行业影响：影视行业是商誉减值的重灾区，占比达40%。影视公司受政策收紧、融资难、行业不景气等影响，商誉减值压力较大。
• 游戏行业影响：游戏公司主要面临销售费用增加的压力，与买量成本上升及用户转化率、留存率下降有关。
• 出版行业优势：出版行业商誉风险较小，建议关注中文传媒、中南传媒、山东出版等公司，其业务稳定，现金流充沛，估值合理。

风险提示

• 行业不景气：部分行业可能因经济下行等因素导致整体低迷。
• 商誉减值风险：传媒行业仍面临较高的商誉减值风险。
• 市场竞争加剧：市场上竞争者众多，存在竞争加剧的不确定性。
• 市场风险偏好下行：可能影响传媒板块整体估值水平。

结论

建议投资者关注商誉风险较小、业务稳健、增长确定性高、现金流充沛及估值合理的出版行业及细分领域龙头。重点推荐中文传媒、吉比特、视觉中国、分众传媒、山东出版等公司。