计算机行业2019年报预告：分化加剧，商誉减值风险进一步释放广发证券-19页_1mb

计算机行业2019年报预告分析总结

核心内容

本报告分析了2019年计算机行业上市公司年报预告情况，指出行业整体呈现分化趋势，并强调了商誉及无形资产减值对行业利润的显著影响。

主要观点

• 行业分化加剧：2019年年报预告显示，行业整体利润增速有所提升，但中位数法与整体法结果存在较大背离，表明行业进一步分化。
• 中位数法与整体法差异：
  • 中位数法下，2019年归母净利润同比增长22.6%，扣非归母净利润同比增长22.7%。
  • 整体法下，2019年归母净利润同比下降11%，扣非归母净利润同比增长38%。
• 2019Q4表现：
  • 归母净利润同比增长24.9%，扣非归母净利润同比增长21.3%。
  • 整体法下，2019Q4归母净利润同比下降61%，扣非归母净利润同比增长41%。
• 商誉减值风险释放：2019年商誉及无形资产减值金额达155亿元，较2018年的131亿元有所增加，预计2020年仍有风险暴露。

关键信息

• 行业整体表现：2019年整体法下，行业归母净利润规模有所缩小，但部分龙头企业表现突出。
• 利润集中度：利润特大、亏损特大的公司对行业整体规模有较大扰动，如恒生电子、亿联网络、用友网络等。
• 内生成长性有限：部分公司净利润增长主要由非经常性损益因素驱动，如出售资产、公允价值变动等。

分析与结论

行业分化

• 中位数法：显示行业利润增速有所回升，2019年基本恢复至2017年水平。
• 整体法：显示行业整体利润规模下降，受商誉减值和资产减值影响显著。
• 马太效应明显：细分领域龙头公司表现优于行业整体，如恒生电子（金融IT）、卫宁健康与创业慧康（医疗信息化）、深信服（信息安全）、浪潮信息（IT基础设施）、中科创达（车载智能）等。

商誉减值影响

• 商誉及无形资产减值：2019年总金额达155亿元，较2018年增长24亿元。
• 其他资产减值：2019年总金额达51亿元，较2018年增长27亿元。
• 风险提示：商誉减值风险虽有所释放，但2020年仍存在暴露可能。

风险提示

• 业绩承诺期后：被并购公司的成长动力可能减弱。
• 估值中枢下降：可能影响行业整体估值水平。
• 内生增速下降：行业增长依赖外部因素，内生动力有限。
• 商誉减值风险：预计2020年仍需关注商誉等减值风险。

重点公司分析

数据来源与方法说明

• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
• 分析方法：
  • 中位数法：用于计算行业净利润增速，避免受个别公司影响。
  • 整体法：用于计算行业总利润，但易受大体量公司影响。
  • 剔除处理：剔除未披露数据的公司以保证分析准确性。

报告总结

• 行业分化：中位数法与整体法结果背离，显示行业进一步分化。
• 商誉减值风险：2019年商誉减值规模扩大，2020年风险仍存。
• 重点公司表现：部分龙头公司表现优于行业整体，值得关注。

联系方式

• 分析师：
  • 刘雪峰：首席分析师，SAC执证号：S0260514030002，SFC CE.no: BNX004
  • 王奇珏：资深分析师，SAC执证号：S0260517080008，SFC CE.no: BNU581
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  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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