20210301-华泰期货-宏观点评_PMI开年两连降_旺季有望企稳回升_3页_368kb

报告摘要

PMI开年两连降，旺季有望企稳回升

核心内容概述

2021年2月，中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均出现回落，但整体仍处于荣枯线之上，显示制造业景气度保持韧性。尽管短期需求有所减弱，但市场对3月旺季的预期增强，部分行业表现良好，钢铁行业PMI回升，预示未来价格可能震荡上行。

主要观点

PMI整体回落但仍处扩张区间
2021年2月，官方制造业PMI为50.6%，环比下降0.7个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，环比下降1.0个百分点；综合PMI产出指数为51.6%，环比下降1.2个百分点。尽管出现两连降，但制造业和非制造业仍保持扩张态势。
制造业供需延续减弱趋势
新订单指数为51.5%，环比下降0.8个百分点，显示下游市场需求有所转弱。原材料库存指数为47.7%，环比下降1.3个百分点，表明库存量降幅扩大。生产指数为51.9%，环比下降1.6个百分点，显示生产负荷有所放缓。
行业表现分化，部分行业保持强劲
医药、通用设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于制造业总体，且新订单指数位于55.0%以上，显示产需两端扩张较快。出口方面，新出口订单指数为48.8%，环比下降1.4个百分点，但出口企业生产经营活动预期指数为60.8%，显示对外贸形势仍持乐观态度。
企业规模差异明显
大型企业PMI为49.6%，保持平稳扩张；中、小型企业PMI分别为48.3%和49.6%，受春节假期影响较大，生产经营活动有所放缓。
建筑业高位回落，服务业景气度减弱
建筑业商务活动指数为54.7%，环比下降5.3个百分点，但新订单指数和业务活动预期指数分别回升2.2和14.6个百分点，显示市场需求有所增加，行业预期向好。服务业商务活动指数为50.8%，环比下降0.3个百分点，扩张力度有所减弱。
钢铁行业PMI回升，3月钢价或震荡上行
钢铁行业PMI为48.6%，环比上升4.3个百分点，显示春节后市场有所回升。国内钢材需求改善，海外需求回暖，钢厂生产上升，社会库存加快累库，原材料价格上涨，钢价震荡上行。预计3月国内供需趋强，去库速度加快，钢材价格继续上行。

关键信息汇总

指标	2月数值	环比变化	说明
制造业PMI	50.6%	-0.7%	处于荣枯线以上，景气度保持韧性
非制造业商务活动指数	51.4%	-1.0%	整体偏弱，但部分行业表现良好
综合PMI产出指数	51.6%	-1.2%	仍处扩张区间，但增速放缓
新订单指数	51.5%	-0.8%	下游市场需求转弱
原材料库存指数	47.7%	-1.3%	库存降幅扩大
生产指数	51.9%	-1.6%	生产负荷放缓
出口新订单指数	48.8%	-1.4%	出口景气度下滑
出口预期指数	60.8%	+0.2%	企业对外贸形势仍持乐观态度
大型企业PMI	49.6%	-1.8%	保持平稳扩张
中型企业PMI	48.3%	-1.1%	受春节影响较大
建筑业商务活动指数	54.7%	-5.3%	施工进度放缓
建筑业新订单指数	53.4%	+2.2%	市场需求有所恢复
建筑业预期指数	68.2%	+14.6%	行业预期向好
服务业商务活动指数	50.8%	-0.3%	景气度减弱，扩张力度收窄
钢铁行业PMI	48.6%	+4.3%	春节后市场回升，需求改善