20210301-万联证券-2月PMI数据点评_PMI季节性回落_前瞻指标向好_7页_831kb

2021年2月PMI数据总结

一、核心内容概述

2021年2月中采制造业PMI为50.6%，环比下降0.7个百分点；非制造业PMI为51.4%，环比下降1个百分点；综合PMI为51.6%，环比下降1.2个百分点。整体呈现边际走弱态势，但部分指标显示积极信号。

二、主要观点与关键信息

1. 制造业PMI：季节性回落，企业分化明显

• 整体回落：制造业PMI连续第三个月下行，但仍高于荣枯线。
• 企业规模分化：
  • 大型企业PMI小幅反弹至52.2%。
  • 中型企业PMI回落至49.6%，低于荣枯线。
  • 小型企业PMI回落至48.3%，仍低于荣枯线。
• 出口订单回落：新出口订单指数下降10.3个百分点至35.7%，降至荣枯线以下。
• 生产预期上行：企业生产经营活动预期指数上行6.1个百分点至55.8%，显示信心恢复。
• 库存去化：企业库存明显回落，原材料库存去化速度高于产成品库存。
• 价格走势：原材料购进价格指数小幅回落至66.7%，产成品价格指数反弹至58.5%，价差收窄，企业利润修复压力仍存。

2. 非制造业PMI：明显回落，建筑业拖累显著

• 非制造业PMI回落：整体回落1个百分点至51.4%，主要受建筑业拖累。
• 服务业回落：服务业PMI回落0.3个百分点至50.8%，部分受春节因素影响。
• 建筑业走弱：建筑业PMI回落5.3个百分点至54.7%，但业务活动预期大幅反弹14.6个百分点至68.2%。
• 就业小幅回落：从业人员指数回落0.3个百分点至48.1%，但服务业和建筑业用工小幅上行。

3. 外需与内需修复情况

• 外需修复延续：美国和欧洲主要经济体PMI修复趋势仍在，其中法国、德国制造业PMI景气度上行超过3个百分点。
• 出口订单季节性回落：受春节影响，出口订单指数下降1.4个百分点至48.8%，但海外需求复苏仍对我国新增海外订单形成支撑。
• 内需表现偏弱：新订单指数小幅回落，但回落速度慢于生产指数，显示内需修复潜力。

4. 预期与展望

• PMI即将反弹：制造业生产经营活动预期明显上行，预计3月PMI将反弹。
• 政策支持预期：本地过年政策有助于复工复产，叠加疫苗接种加速，海外需求或进一步改善。
• 内需修复待观察：未来需关注“内循环”政策推动下的促消费和稳就业政策落地情况。

三、风险提示

• 节后生产不及预期：春节假期可能导致企业节后复工缓慢。
• 工业品价格超预期上涨：原材料价格高位运行可能对下游企业形成压力。

四、投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

五、其他信息

• 基准指数：沪深300指数
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