20250228-银河期货-_纯碱玻璃3月报_纯碱检修预期落地_玻璃需求有待恢复_15页_2mb

纯碱与玻璃行业研究报告（2025年3月）

一、核心内容概要

1. 纯碱市场

   • 供应端：受远兴、金山检修影响，3月产量预计在297-300万吨，阶段性去库，全月累库8-10万吨，呈现结构性过剩。
   • 需求端：下游玻璃厂降价出货，产销低迷，难以接受上游涨价；光伏玻璃复产提振市场，但需求恢复仍需验证。
   • 行情回顾：2月纯碱主力合约价格涨至1577元/吨，市场参与者增多，期货成交显著提升。03合约进入交割月，供需紧张缓解。

2. 玻璃市场

   • 供应端：节后累库问题持续，上下游错配及需求恢复缓慢导致压力增加，潜在冷修产能较大。
   • 需求端：深加工订单下降，开工率低，显示需求恢复乏力；地产政策转向AI、机器人，对玻璃基本面拉动有限。
   • 行情回顾：现货价格继续调降，库存压力大，主力合约价差扩大，基本面走势偏弱。

二、主要观察点

1. 纯碱：

   • 检修影响阶段性兑现，03合约仓单增加缓解紧张局面。
   • 结构性过剩与规格内低库存并存，叠加光伏复产预期，市场情绪有所升温。

2. 玻璃：

   • “弱现实+弱预期”格局，库存高企制约反弹空间。
   • 05合约作为传统旺季品种，存在政策带来反弹催化，但短期仍需等待下游需求实质性恢复。

三、核心策略建议

1. 纯碱交易：关注整数位压力，逢高沽空机会；同时可考虑期权看多策略。
2. 套利机会：多FG05空SA05，等待驱动验证。
3. 期权操作：两会临近，建议玻璃市场布局卖看跌策略以应出现政策性阶段性反弹。