20250228-中辉期货-玻璃_等待需求恢复_下方空间有限_纯碱_供应缩减预期_短多长空为宜_47页_2mb

中辉期货研究院报告分析总结

玻璃

• 市场概况：当前玻璃市场面临“弱现实+弱预期”的双重压力，价格中枢下探。供应方面，尽管开工率处于低位，但节后点火产线增多，供应增加成为价格下跌因素之一。需求表现弱势且不确定性大，深加工企业订单天数均值降至41天，显示下游需求恢复缓慢。
• 库存情况：2月玻璃企业库存大幅累库，全国总库存达67.135万重箱，折库存天数312天，较1月增加86天。
• 成本与利润：煤制与天然气制成本有所下降，但整体利润仍处于不同区间，天然气制利润仍亏损。
• 短期策略：短期单边策略建议1200-1400区间操作；套利方面5-9价差为-86，可考虑反套。
• 中长期观点：中长期看，玻璃供应呈现趋势性下降，需求可能存在阶段性提升，价格波动将较大。建议把握高位套保机会。
• 风险提示：下行风险包括需求恢复不及预期、企业冷修不及预期；上行风险则为宏观政策超预期或原料燃料走强。

纯碱

• 市场概况：纯碱市场相对坚挺，行情从节前累库转变为连续去库，预计2月供应过剩局面有望边际改善。
• 供需变化：当月纯碱产量393万吨（环比下降），创纪录的检修时间使得供应下滑预期较强，带动碱厂库存下降。
• 基差与价差：期货价格抗跌，主力合约基差-106，价差间-58；性价比回升可能吸引更多多头参与。
• 短期策略：05合约参考区间1500-1700，维持偏多思路，价差策略可持有多纯碱空玻璃操作。
• 中长期观点：中长期纯碱供应过剩格局难有趋势性上涨，需求恢复情况仍需关注，需警惕库存累积。
• 风险提示：主要风险包括检修规模不及预期、宏观政策不及预期、持续累库。

总结要点：2月玻璃和纯碱在需求疲软和库存累积的背景下均呈现下行压力，期货价格波动率较大。建议投资者短期可基于基差和价差变化灵活操作，中长期需关注两会带来的政策预期变化和旺季需求启动可能。风险控制尤其是库存累积与复苏不及预期的风险仍需高度重视。