20240624-国投安信期货-_化工视点_玻璃纯碱_预期转变_基差走强_4页_1mb

玻璃纯碱市场分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2024年4月至6月期间玻璃和纯碱市场的走势及驱动因素，指出随着地产政策利好未能有效兑现，市场预期转变，导致玻璃和纯碱价格双双下跌，基差走强。同时，对7-8月及四季度的市场走势进行了展望，认为纯碱供应压力有望缓解，而玻璃端则仍面临需求不足和产能调整的挑战。

主要观点

1. 玻璃市场：预期转变，基差走强

• 4-5月表现：玻璃市场在估值低、成本推动和地产政策利好下，走出上涨行情，基差持续走弱，贸易商囤货带动现货去库。
• 6月走势：地产政策兑现不及预期，预期由强转弱，玻璃价格下跌，基差走强。
• 供需分析：
  • 1-5月玻璃产量同比增加8.3%，日熔量处于历史中高位。
  • 产能调整方面，冷修量增加，但主要为窑炉到期和产能置换产线，实际冷修动力不足。
  • 玻璃利润压缩，但部分产线仍具备盈利空间，预计产能将维持中高位震荡。
• 需求端问题：新房销售疲软，加工厂利润受压，订单环比走弱，家装好于工程，但近期也出现放缓。期现商出货带动产销低迷，行业进入累库阶段。
• 中期展望：玻璃价格中期将考验天然气成本支撑。

2. 纯碱市场：夏季检修预期，供给压力回升

• 4-5月表现：纯碱检修量增加，叠加远兴产量下降，周度产量下降，下游补库带动现货价格上涨，基差走弱至-175元。
• 6月走势：检修企业陆续复产，产量回升，周度产量从68万吨升至74万吨，但进口传闻加剧供应压力，市场驱动转弱，价格下跌。
• 夏季检修预期：7-8月仍有检修计划，主要涉及唐山三友（230万吨）、湖北双环（120万吨）、青海五彩（110万吨）等大型碱厂，预计检修损失量约33万吨，供给压力有望缓解。
• 轻碱需求拖累：
  • 轻碱下游如日用玻璃、味精、小苏打等出现开工负荷下降，利润空间收窄。
  • 味精行业开工负荷率维持在87.1%，市场价格下滑；小苏打开工负荷率在93%，盈利空间收窄。
  • 轻碱库存呈现累加趋势，对纯碱需求消耗量减少。

3. 价差与套利策略

• 玻璃-纯碱价差：目前玻璃盘面给出的利润较高，存在回调压力。
• 套利建议：
  • 纯碱进入7-8月后，检修预期缓解供给压力，09合约贴水扩大后，进一步下跌空间有限。
  • 倾向于低位配置91正套，以应对未来可能的供应变化。

关键信息汇总

结论

玻璃与纯碱市场在4-5月因政策利好和成本推动出现上涨，但进入6月后，地产政策兑现不足，预期转变，导致价格下跌，基差走强。玻璃端供给端冷修动力不足，需求端订单疲软，行业进入累库阶段；纯碱端6月产量回升，但轻碱需求疲软，库存增加，对价格形成拖累。7-8月夏季检修预期或缓解纯碱供给压力，而四季度投产和复产压力可能再次影响市场。总体来看，短期市场驱动偏弱，中期需关注天然气成本支撑及政策对需求的实际拉动效果。