20251227-浙商证券-债市策略思考_权益市场跨年行情对债市影响几何_12页_798kb

债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月权益市场跨年行情对债券市场的影响，并探讨了在当前利率波动较大的环境下，债券投资策略的调整方向。报告指出，权益市场已开启跨年行情，叠加贵金属市场火热，可能对债市的“资产荒”逻辑形成冲击，债券资产表现相对偏弱。同时，报告建议投资者在当前环境下可考虑采用买入并持有的票息策略，以应对市场不确定性。

主要观点

1. 权益市场跨年行情已启动

• 上证指数在12月17日至26日期间走出八连阳行情，显示跨年行情可能已开始。
• 与2020年以茅指数为代表的核心资产行情相似，当前权益市场表现出较强的看多预期。
• 有利因素包括：低利率环境、科技股领涨、宏观政策对权益市场的支持、机构被动增持需求、人民币升值带来的外资流入等。

2. 权益市场对债市形成冲击

• 权益市场自三季度开启主升浪，近期持续上涨，而债券市场整体表现不突出。
• 资产荒逻辑或面临削弱，此前因债市表现较好而流入的资金可能面临回流权益市场或商品市场压力。
• 大宗商品市场在贵金属引领下情绪高涨，白银行情或尚未见顶，后续或向铜、铝等金属扩散。

3. 票息策略或更具性价比

• 波段交易策略在当前利率波动加剧的环境下操作难度较大，而买入并持有票息策略则更具操作简便性和业绩稳定性。
• 以3年期AAA级中短票为投资标的，若投资于虚拟券，全年实际收益率可达 $0.93%$，在所有债基中排名 $76.80%$。
• 若投资于真实债券，考虑骑乘收益，全年实际收益率可达 $1.65%$，在所有债基中排名 $43.50%$。
• 纯债基金全年实际收益率均值为 $1.44%$，收益率超过 $2%$ 的基金占比 $21.17%$。

关键信息

市场表现

• 权益市场：上证指数过去一周涨幅1.88%，过去一个月涨幅2.57%，过去三个月涨幅3.54%。
• 商品市场：南华综合指数过去一周涨幅4.00%，南华贵金属指数涨幅高达9.69%。
• 债券市场：中债综合指数过去一周涨幅0.14%，整体表现不如其他资产类别。

市场环境

• 利率环境持续宽松，存款利率和国债收益率显著下行。
• 宏观政策对权益市场态度积极，投资者信心提升。
• 贵金属价格波动风险需警惕，可能对债市形成压力。

投资策略建议

• 在当前利率波动加剧、权益市场走强的背景下，债券基金难以取得亮眼收益。
• 票息策略因其操作简单、业绩相对中性，被认为更具性价比。
• 机构被动增持、基金发行规模增加等因素可能进一步推动权益市场上涨，导致资金从债市流出。

风险提示

1. 宏观经济政策出现超预期边际变化，可能影响资产定价逻辑。
2. 机构行为趋同可能导致市场出现负反馈。
3. 贵金属价格波动可能对市场情绪及资金流向产生较大影响。

附录

• 分析师：崔正阳
• 执业证书号：S1230524020004
• 联系方式：cuizhengyang@stocke.com.cn
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