20241228-浙商证券-债市策略思考_止盈压力缓释_跨年行情仍有期待_10页_699kb

债券市场专题研究总结报告

核心观点

－跨年行情仍未结束，建议投资者“不轻易止盈，逢调整加仓”，尤其关注10年期国债175%附近和30年期国债20%附近的配置机会。
－避免“抢跑”行为，波段操作难度较大，需耐心等待利率下行窗口。
－推荐关注久期较长债券，如30年国债、地方债和二永债，其利差保护策略有望为纯债基金带来超额收益。

对跨年后货币宽松节奏的推演

－资金面预期：跨年后资金面进一步转松，央行买断式逆回购操作可能强化宽松基调，12月末逆回购或加量。
－降准预期：受近月资金收紧影响，跨年前后仍存在降准可能性，叠加财政发债及税收因素，流动性支持仍较强。
－广谱利率下调：包括同业存单利率、保险预定利率在内的广谱利率一季度有望继续下行，优化资金成本结构。

对机构跨年后止盈的应对思路

－理性看待机构行为：即使存在跨年后部分止盈诉求，预期利率大幅上行的概率较低。
－历史数据佐证：除受赎回潮影响的个别年份外，跨年后止盈并未显著推高利率。
－应对策略：

• 不轻易止盈，尤其在无明显利空下不必急着调仓；
• 收益端仍有下行空间，30年国债若收益率下行20BP，可带来4元以上价格收益，潜力巨大。

策略思考：曲线走陡与跨年行情

－市场走向判断：预期在货币宽松背景下，国债收益率曲线将进一步走陡，短端利率下行空间有限。

• 2025年1年期国债低点或0.5%左右，2年期国债或0.6%左右；
• 10年期国债收益率低点区间13%-15%。
  －跨年策略：
• 利率下行趋势仍有望延续，建议抓住调整期加仓；
• 可利用期限利差进行策略布局，尤其是超长债券的利差保护更有效。

品种建议

• 30年国债、地方债和二永债：利差空间大，具备安全边际，适合配置；
• 押注利率快速下行行情应侧重久期品种；
• 10年国债：在175%附近仍有支撑价值，不宜过早退出配置。

风险提示

• 宏观政策变化如超预期收紧（如房地产政策调整）可能导致债券市场剧烈波动。
• 债市“负反馈”可能形成机构行为趋同，引发利率剧烈回调，需谨慎应对。

附：近期市场观察要点

• 上周债市“抢跑”情绪明显，利率高频波动但最终回归多头趋势。
• 权威观点确认年底前流动性操作灵活性增强，给市场注入乐观预期。

注：以上内容基于主题内容提取总结。涉及债券市场策略操作，请您结合自身风险偏好审慎参考。