深度研究：国内局部疫情反复影响几何？-20210126-华泰证券-18页_798kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2021年春节前后中国局部疫情反复对宏观经济的影响，重点评估了疫情对GDP、工业生产、消费、就业及政策应对的影响，并结合全球疫情趋势和政策环境，对全年经济增长做出预测。

主要观点

• 疫情影响程度有限：2021年局部疫情反复对经济的影响深度和广度远不及2020年，预计对一季度GDP增速的拖累约为3个百分点，整体影响是短暂可控的。
• 消费和出行受压制：住宿餐饮、批发零售等行业因疫情反复可能压制一季度GDP增长超过1.5个百分点。然而，“就地过年”政策可能部分抵消这种影响，提升城镇消费占比。
• 工业生产影响中性：由于防疫措施更加精准、疫情控制能力提升，工业生产增速预计保持稳健，甚至可能因“就地过年”提前复工而有所提升。
• 政策退出将更为谨慎：疫情带来的不确定性可能促使财政政策保持宽松，为低收入家庭和中小企业提供支持。货币政策也将维持温和退出节奏。
• 长期看消费和物流行业整合：疫情和宽松政策可能加速消费和物流行业的整合，提升行业龙头企业的竞争力。
• 全年GDP增长预测暂不调整：综合考虑外需增强、政策宽松及疫情可控，我们暂不调整2021年全年GDP增长预测，预计全年GDP增长为9.5%。

关键信息

疫情对GDP的影响

• 出行限制：春运期间客货运量可能下降4-5成，对GDP拖累约1-1.2个百分点。
• 消费降温：住宿餐饮和批发零售等消费活动可能压制一季度GDP增长超过1.5个百分点。
• 房地产和服务业：预计拖累一季度GDP增速约0.5个百分点。
• 农业和建筑业：可能受到一定影响，但医疗、金融等服务业可能逆势增长。

工业生产

• 疫情对工业影响较小：工业生产增速有望保持在7%以上，部分出口企业因“就地过年”提前复工，提升节假日期间效率。
• 农民工群体：占全国就业人员37.5%，其“就地过年”将影响企业复工节奏。

政策应对

• 财政政策：2021年财政赤字率预计为6.5%，财政政策将保持宽松。
• 货币政策：保持温和退出节奏，央行将通过公开市场操作维持流动性合理充裕。

风险提示

• 疫情超预期恶化：可能对经济造成更大冲击。
• 政策快速收紧：可能影响经济复苏进程。

行业与消费趋势

• 消费回流：疫情缓解后，居民超额储蓄可能回流消费，预计1-1.5万亿元的储蓄将释放。
• 行业整合：疫情与宽松政策可能推动消费和物流行业整合，提升行业龙头地位。
• 消费结构变化：城镇消费占比上升，线上消费替代线下消费，影响消费结构。

全球视角

• 外需增强：美国等国家的财政刺激政策和居民可支配收入增长可能带动全球贸易需求。
• 全球工业周期：全球工业生产和资本开支正迎来上行周期，复苏斜率更陡峭。

图表与数据参考

• 图表1-6：反映全国及全球疫情发展趋势和防控措施。
• 图表7：展示国内中高风险地区防疫政策。
• 图表8-11：春运出行数据及货运量变化。
• 图表12-18：反映消费、住宿餐饮、房地产及快递等行业受疫情影响情况。
• 图表19-21：展示房地产、医疗及金融行业表现。
• 图表22-34：反映工业生产、财政政策、货币政策及GDP增长预测。

结论

总体而言，2021年疫情对经济的影响相对有限，主要集中在一季度，全年GDP增长预测暂不调整。疫情和政策环境可能推动消费和物流行业的整合，提升行业龙头地位。同时，外需增强和政策宽松将对全年经济增长起到支撑作用。风险提示包括疫情超预期恶化和政策快速收紧。

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