20210315-万联证券-四通新材-300428.SZ-事项点评报告_汽车产销量增长和碳中和演进可能催化_3页_735kb

四通新材（300428）事项点评报告总结

核心内容概述

四通新材是一家专注于铝业务的公司，业务涵盖从熔炼设备研发制造到车轮产品设计、生产工艺技术研究制造的完整产业链布局。公司通过多次并购，逐步完善其在铝合金轻量化和再生铝领域的业务结构，具备较强的行业竞争力和增长潜力。当前，公司正推进多个在建项目，并计划通过股份增发进一步扩大产能，提升盈利水平。

主要观点

1. 业务布局完整，产业链协同效应显著

• 公司原有业务为基础功能中间合金新材料，2018年通过收购天津立中进入铝合金汽车轻量化领域，2020年又收购立中合金，进入再生铝领域。
• 公司实现了从熔炼设备研发制造到车轮模具和产品制造的全产业链布局，具备较强的协同效应和资源整合能力。
• 再生铝年产量约为70万吨，市占率行业领先；轻量化产品定位高端，毛利率稳定在20%以上。

2. 增长维度明确，项目推进和股份增发带来新增利润

• 在建项目包括功能中间合金7.5万吨、车轮轻量化400万只，预计2022年开始投产。
• 公司拟发行股份购买保定隆达39.79%少数股权，预计贡献归母净利润中枢3200万元。
• 募集配套资金投资年产6万吨新型轻量化铝合金材料制造项目，预计2023年稳产后贡献3500万元净利润，合计新增约6700万元利润。

3. 汽车产销量增长与碳中和政策推动行业发展

• 汽车产销量是公司业绩的重要驱动因素，2020年国内汽车销量同比略降1.9%，但2021年前2月增长76.2%，显示行业复苏迹象。
• 碳中和政策推动再生铝行业发展，全球再生铝占比33.1%，国内仅16.3%，发展空间巨大。
• 再生铝电耗远低于原铝（1500 vs 14500Kwh），符合环保趋势，政策执行将释放行业空间。

4. 盈利预测与投资建议

• 公司2020-2022年归母净利润预计为4.3/5.8/6.9亿元，对应PE分别为19.6/14.6/12.3倍。
• 当前股价对应2023年利润的PE约为12倍，估值适中，中期具备增长预期。
• 投资建议为“增持”，认为汽车产销周期向上和碳中和政策演进可能提供催化。

关键信息

1. 项目与产能

• 功能中间合金现有产能7万吨，在建7.5万吨。
• 轻量化车轮现有产能1800万只，在建400万只。
• 2022年预计新增产能投产，带动业绩增长。

2. 股份增发与资金规划

• 拟发行股份购买保定隆达少数股权，贡献3200万元归母净利润。
• 募集资金用于年产6万吨新型轻量化铝合金材料制造项目，预计2023年贡献3500万元净利润。

3. 财务数据概览

4. 财务比率分析

5. 风险提示

• 项目进度不及预期
• 行业周期表现不佳
• 产品结构改善不及预期

结论

四通新材在铝业务领域具备完整产业链布局，受益于汽车轻量化趋势和碳中和政策推动，未来增长可期。公司通过在建项目和股份增发扩大产能，提升盈利水平。当前估值适中，具备一定投资价值，维持“增持”评级。