20180823-兴证国际证券-中国太平-00966.HK-经营溢利快速增长_业务结构持续优化_6页_759kb

中国太平（00966.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

中国太平控股是一家涵盖寿险、财险、再保险及资产管理业务的投资控股公司。在2018年的发展中，公司致力于支持核心价值业务成长与品质提升，同时兼顾规模贡献型与价值贡献型产品的开发，推动保费与价值的共同增长。公司还继续发展境内外财险业务，以“精品战略”为指导，实现高质量发展。

主要观点

• 投资评级：维持“审慎增持”评级，目标价下调至30.01港元。
• 财务表现：2018年上半年，公司营业收入达到1,380.6亿港元，同比增长15.6%；归属股东净利润为52.1亿港元，同比增长120.3%。
• 业务结构优化：公司持续优化业务结构，强化代理人团队建设，提升续保率。
• 投资风格稳健：公司投资资产规模增长，投资收益率稳定提升，主要得益于市场时机的把握。

关键财务指标

营业收入与净利润

寿险业务表现

每股指标

投资与偿付能力

代理人团队

• 截至2018年6月30日，公司拥有40.9万名代理人，较年初增长6.6%。
• 个人代理业务占比达78.9%，较2017年上升16.6个百分点。
• 2018上半年个人代理业务收入为783.9亿港元，同比增长41.2%。

续保率

• 个险渠道第13个月续保率96.9%，第25个月续保率94.2%。
• 银保渠道第13个月续保率96.3%，第25个月续保率94.0%。

业务发展与战略

• 核心业务：以寿险业务为核心，推动公司整体增长。
• 财险业务：境内财险业务增长显著，境外财险业务保持稳健。
• 代理人团队：持续加强代理人队伍建设，提升个人代理业务占比和业绩表现。
• 投资策略：投资风格稳健，注重资产配置和收益管理，实现投资收益率的稳步提升。

风险提示

• 资本市场波动：可能对公司股价产生影响。
• 保费增速不达预期：可能影响公司盈利能力和业务增长。
• 保险行业政策改变：可能对公司经营带来不确定性。

财务比率

投资建议

• 目标价：30.01港元。
• 估值建议：2018-2020年目标价对应的归属股东每股寿险业务内涵价值分别为0.86、0.71及0.59倍，建议投资者关注。

其他信息

• 分析师：张忆东（兴业证券经济与金融研究院副院长、海外研究中心总经理）。
• 联系人：张博。
• 数据来源：Wind、公司资料、兴业证券经济与金融研究院。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能因市场变化而调整，投资者需自行评估。
• 兴业证券可能持有公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

总结：中国太平控股在2018年实现了营业收入和归属股东净利润的快速增长，业务结构持续优化，代理人团队建设成效显著，续保率稳步提升，投资风格稳健。尽管存在资本市场波动、保费增速不及预期及行业政策变化等风险，但公司仍维持“审慎增持”评级，目标价下调至30.01港元，建议投资者关注其未来的发展潜力。