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好太太（603848）中报分析总结

核心内容概述

好太太发布2018年中报，整体业绩符合预期，收入略有放缓，但净利润和扣非净利润均实现显著增长。公司当前市价为17.94元，分析师维持“增持”评级，认为其未来表现具备投资价值。

主要财务表现

收入与利润

• 2018H1营收：5.7亿元，同比增长25.12%
• 归母净利润：1.11亿元，同比增长55.58%
• 扣非归母净利润：8562万元，同比增长38.4%
• 净利率：19.46%，同比提升4.27个百分点

财务指标

• 毛利率：40.82%，同比提升1.5个百分点
• 三费率：18.49%，同比下降1.28个百分点
• ROE：20.35%，同比提升1.43个百分点
• 每股收益：0.69元，同比增长35.43%
• 每股净资产：3.41元，同比增长12.4%

业务发展亮点

电商渠道表现

• 线上营收：1.09亿元，同比增长41.99%
• 电商渠道毛利率：54.52%，略降0.77个百分点

智能家居业务

• 智能家居营收：3.1亿元，同比增长60.54%
• 智能锁销量：1.2万套，标志着公司在智能家居领域取得突破
• 智能晾衣架销量：27.7万套，同比增长56.85%
• 外飘晾衣架销量：2.99万套，同比下滑3.75%

传统产品表现

• 传统晾衣架营收：2.47亿元，同比下降5.05%
• 手摇和落地晾衣架销量：基本持平

渠道建设进展

• 经销商数量：超700家，同比增长123家
• 专卖店数量：近1800家，同比增长305家
• 终端销售网点：3万余个
• 渠道合作：与红星美凯龙达成品牌联合经营推广合作

产能扩张

• 智能晾衣架产能：从24万套扩建至160万套，增长6.6倍
• 智能家居产能：新增140万套，用于支撑智能家居业务发展

研发投入与盈利能力

• 研发投入：1875万元，同比增长30%
• 盈利能力提升：净利率显著上升，2018H1净利率达19.46%，为公司盈利提供支撑

投资建议

• 未来三年预测：
  • 2018年营收：13.92亿元（+25.12%）
  • 2019年营收：17.87亿元（+28.32%）
  • 2020年营收：22.8亿元（+27.45%）
• 归母净利润预测：
  • 2018年：2.78亿元（+35.04%）
  • 2019年：3.62亿元（+30.21%）
  • 2020年：4.74亿元（+31.09%）
• EPS预测：
  • 2018年：0.69元
  • 2019年：0.9元
  • 2020年：1.18元
• 估值指标：
  • PE：25.88（2018E） → 15.16（2020E）
  • PB：5.27（2018E） → 3.27（2020E）
  • PEG：0.74（2018E） → 0.48（2020E）
  • EV/EBITDA：17.60（2018E） → 8.66（2020E）

风险提示

• 房地产调控风险：可能影响市场需求
• 行业竞争加剧：可能导致行业平均利润率下滑

总结

好太太在2018年中报中展现出较强的盈利能力，尤其是智能家居业务的高增长成为业绩亮点。尽管整体营收增速放缓，但净利润和扣非净利润均实现大幅增长，反映出公司盈利能力的提升。公司通过加大研发投入和渠道拓展，进一步巩固了市场地位，且未来三年业绩增长预期良好。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注房地产市场调控及行业竞争带来的潜在风险。