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中国海外物业服务（2669 HK）分析总结

核心内容概述

中国海外物业服务（2669 HK）在2018年上半年（1H18）实现了稳健增长，营收、毛利及净利润均显著上升。公司整体表现良好，财务状况健康，且分析师维持“买入”评级。

主要财务表现

1H18财务数据

• 营收：增长19.8%至HK$1,907百万
• 毛利：增长21.3%至HK$528.3百万
• 毛利率：提升0.3个百分点至27.7%
• 销售及管理费用率：下降至12.6%（1H17:14.5%）
• 净利润：增长38.6%至HK$221百万，净利率为11.6%（1H17:10.0%）
• 每股分红：HK$2.0分（1H17: HK$1.5分）

业务板块表现

物业管理服务（Property Management）

• 营收占比：92.9%（1H18） vs 92.2%（FY17）
• 管理面积（GFA）：截至2018年6月30日，管理面积达131.7百万平方米，同比增长2.7%或3.4百万平方米
• 毛利率：26.4%（1H18） vs 25.4%（1H17）

增值服务（VAS）

• 营收占比：7.1%（1H18） vs 6.3%（1H17）
• 营收：HK$135百万，同比增长34.3% YoY，但环比下降16.8% HoH
• 毛利率：45.3%（1H18） vs 55.8%（1H17），毛利率下降主要由于服务及产品范围的扩大

财务预测调整

• FY18营收预测：从HK$3,773百万上调至HK$4,027百万（上调6.7%）
• FY19营收预测：从HK$4,304百万上调至HK$4,434百万（上调3.0%）
• FY18净利润预测：从HK$438百万上调至HK$441百万（上调0.6%）
• FY19净利润预测：从HK$518百万上调至HK$523百万（上调1.1%）

目标价与评级

• 目标价（TP）：HK$3.33，相当于24.8倍FY18市盈率或21.0倍FY19市盈率
• 当前股价：HK$2.55
• 潜在涨幅：30.5%
• 分析师评级：维持“买入”（BUY）

财务比率分析

营收结构（Sales Mixed）

• 物业管理服务：占比92.2%（FY18）至91.1%（FY20）
• 增值服务：占比7.8%（FY18）至8.9%（FY20）

盈利能力（Profit & Loss Ratios）

• 毛利率：25.3%（FY18）至25.7%（FY20）
• EBIT利润率：15.5%（FY18）至16.6%（FY20）
• 净利率：10.9%（FY18）至11.9%（FY20）
• 有效税率：28.0%（FY18）至27.0%（FY20）

资产与负债比率（Balance Sheet Ratios）

• 流动比率：1.3（FY18）至1.5（FY20）
• 净负债/总权益：以净现金计算

回报率（Returns）

• ROE：38.0%（FY18）至30.6%（FY20）
• ROA：10.8%（FY18）至10.8%（FY20）

每股数据（Per Share）

• 每股收益（EPS）：0.13（FY18）至0.18（FY20）
• 每股分红（DPS）：0.04（FY18）至0.05（FY20）
• 每股净资产（BVPS）：0.35（FY18）至0.59（FY20）

市场表现

• 市值（HK$百万）：9,269百万
• 3个月平均营收（HK$百万）：51.7百万
• 12个月价格波动：见图（未提供具体数据）
• 股价表现：
  • 1个月：+2.9%
  • 3个月：+34.3%
  • 6个月：+51.6%

股权结构

• 中国海外控股：61.18%
• Silver Lot Development：5.16%
• 自由流通股：33.66%

分析师信息

• 黄程宇

  • 电话：(852) 3761 8773
  • 邮箱：huangchengyu@cmbi.com.hk

• Samson Man, CFA

  • 电话：(852) 3900 0853
  • 邮箱：samsonman@cmbi.com.hk

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• HOLD：未来12个月潜在回报率介于+15%至-10%
• SELL：未来12个月潜在损失超过10%
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