20210825-兴证国际证券-中国太平-00966.HK-新业务价值低基数增长_投资收益拉升利润_6页_1mb

中国太平证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对中国太平（00966.HK）2021年半年度财务表现及投资价值进行了详细分析，维持“审慎增持”评级，下调目标价至16.50港元，预期升幅为41.5%。报告指出，公司新业务价值（NBV）在低基数下实现显著增长，投资收益成为利润提升的主要驱动力。

主要观点

• 公司概况：中国太平是一家全牌照金融保险集团，业务涵盖寿险、财险、再保险等领域。
• 投资评级：维持“审慎增持”评级，目标价为16.50港元，较当前价格有约41.5%的预期升幅。
• 财务表现：
  • 归属股东净利润：2021H1归母净利润达51.1亿港元，同比大幅增长77.7%。
  • 营业收入：2021H1营收增长20.6%至1,824.3亿港元。
  • 新业务价值（NBV）：2021H1 NBV同比增长41.7%至38.4亿港元，但低于2019H1水平。
  • 内含价值：寿险内含价值为2,163.7亿港元，同比增长27.2%；集团内含价值为2,651.2亿港元，同比增长25.3%。
• 投资收益驱动：投资资产增长至10,737亿港元，总投资收益率提升至6.31%，投资收益同比增长53.6%。
• 保费结构变化：
  • 非车险高增长：境内非车险保费同比增长50.2%，而车险保费略有下降，导致综合成本率上升。
  • 渠道表现：代理人渠道NBV同比微降，银保渠道NBV显著提升，多元渠道NBV增长迅猛。
• 未来展望：预计2021全年NBV增速将较上半年有所收缩，且车险综合改革对承保质量产生负面影响。

关键财务数据

投资要点总结

• 新业务价值低基数增长：尽管NBV同比增长显著，但2021H1 NBV仍低于2019H1，主要因2020H1基数较低。
• 投资收益显著提升：公司通过扩大投资规模及股票市场浮盈兑现，推动总投资收益增长53.6%。
• 保费收入结构变化：境内财险保费同比增长12.2%，其中非车险增长迅猛，而车险因改革导致成本率上升。
• 风险提示：资本市场波动、保费增速不达预期、保险行业政策改变。

财务比率分析

投资建议

• 目标价：16.50港元
• 建议关注：2021-2023年，目标价对应的每股内含价值分别为0.21、0.18及0.16倍，具有一定的投资价值。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响投资收益。
• 保费增速不达预期：可能影响新业务价值增长。
• 保险行业政策改变：可能对承保质量及业务结构产生影响。

其他信息

• 数据来源：Wind、中国太平财报、兴业证券经济与金融研究院整理及预测。
• 分析师：张博（zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC: BMM189，SAC: S0190519060002）
• 联系人：张忠业（zhangzhongye@xyzq.com.cn）

附注

• 公司信息披露：客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 商务关系披露：公司与多家企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：报告仅供客户参考，不构成买卖建议，使用本报告可能产生的后果由客户自行承担。

本报告提供了对中国太平财务表现、投资收益、保费结构及未来展望的全面分析，建议投资者在参考报告的同时，结合自身情况做出投资决策。