20230609-国金证券-固收动态报告_生产资料价格走弱_存款利率下调开启债市新行情_7页_1mb

# 经济数据与投资分析总结

# 2023年5月通胀与发展数据概述

简要介绍本月主要经济指标变化。

2023年5月，CPI同比录得0.2%，较前值的0.1%上行0.1个百分点；PPI同比录得-4.6%，较前值-3.6%降幅扩大1.0个百分点；PPIRM同比录得-5.3%，较前值-3.8%降幅扩大1.5个百分点。整体通胀数据表明，高基数效应有所退潮，但需求疲软和供给侧因素继续影响价格水平。

# 核心CPI与终端价格表现分析

探讨CPI结构及其对经济终端的影响。

• 食品价格上涨：受供应充足和高基数退潮影响，CPI食品项同比增速上行0.4个百分点至1.2%。鲜菜同比降幅收窄1.18个百分点至-17.0%，环比下降0.34%；猪肉价格同比增速下行72个百分点。但这并非主导趋势，核心CPI同比小幅下行。
• 交通通信与居住分类下降：交通通信同比降幅走阔0.6百分点至-3.9%，受油价下跌和汽车价格政策影响。核心CPI剔除食品和能源后，经济增长。

# Q2 PPI低迷与需求疲弱

• 上中下游价格全面回落：PPI同比-4.6%，降幅扩大，上中下游同比分别录得-11.5%、-7.7%、-4.6%，降幅扩大30、14、10个百分点。细分行业如煤炭、黑色金属价格跌幅显著。
• 需求与供给侧因素：海内外需求回落，企业订单减少，生产加速去库，导致上游原材料价格承压。

# 投资策略：债市预期与机会

• 短期债市走势：CPI增速上行主要因季节性因素退潮，但核心CPI和PPI低迷支撑债市。全球数据显示稳增长预期增加，但落地缓慢。资金面宽松，10Y国债利率下行，债市交易逻辑转向"弱现实+弱预期"。存款利率下调可能进一步推动债市下行。
• 具体建议：机构欠配增加，短债和CD收益率下行有望延续。关注财政政策如专项债和逆周期调节工具。

# 风险提示

• 宏观政策调控和需求超预期变动可能导致风险：如宽信用政策落地或理财赎回压力增大，影响债市需求。
• 整体环境不确定性增加，需考量汇率和市场波动。