20210830-光大证券-闻泰科技-600745.SH-跟踪报告之四_业绩拐点即将来临_三轮驱动高速成长_7页_799kb

闻泰科技（600745.SH）研究总结

核心内容

闻泰科技（600745.SH）是一家以ODM业务为主，同时布局半导体和光学模组业务的综合性企业。公司通过并购安世半导体和得尔塔影像技术有限公司，构建了覆盖消费电子、汽车电子、功率半导体等领域的全产业链服务能力。分析师刘凯对闻泰科技的未来表现持“买入”评级，并认为公司即将迎来业绩拐点，未来将通过三轮驱动实现高速成长。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年：公司实现收入247.69亿元，同比增长3.91%，但归母净利润同比下降30.89%，扣非归母净利润同比下降18.04%。
• 单季度表现：2021年第二季度收入127.78亿元，同比增长0.10%，归母净利润同比减少49.95%，扣非归母净利润同比减少35.17%。
• 业务结构：
  • ODM业务：收入下降，受下游需求疲软和原材料价格上涨影响。
  • 半导体业务：加速成长，收入同比增长53.25%，净利润同比增长234.52%。
  • 光学模组业务：通过收购得尔塔影像技术公司，进一步拓展产业链。

半导体业务

• 安世半导体：作为闻泰科技的全资子公司，是全球领先的分立与功率芯片IDM厂商，拥有近1.6万种产品料号。
• 市场地位：在汽车领域占据最大市场份额，2021年第一季度跻身全球第九大功率半导体公司，稳居国内第一。
• 产品线：涵盖晶体管、MOSFET、模拟与逻辑IC，其中二极管晶体管产品全球第一。
• 研发投入：2021年上半年投入3.93亿元，全年规划9.4亿元，进一步扩大在中高压MOSFET、SiC、GaN等领域的布局。
• 产能扩张：计划投资18.4亿元用于扩大产能和研发，包括收购NWF英国晶圆厂，提升车规级市场竞争力。

ODM业务

• 市场前景：全球5G智能手机市场持续增长，ODM渗透率仍有提升空间。
• 智能制造布局：拟募集86亿元投资智能制造项目，涵盖无锡、昆明、印度等地，年产能达7000万台。
• 产品结构优化：不断向平板电脑、笔记本电脑、TWS耳机等产品延伸，提升非手机业务营收占比。
• 协同效应：加强与半导体业务的协同，推动SIP封装技术发展，提升一站式解决方案能力。

光学模组业务

• 产业链拓展：完成对得尔塔影像技术有限公司的收购，进入摄像头模组主流供应商阵营。
• 技术优势：布局5G、IoT、智能汽车等快速增长领域，提升公司整体竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021年：归母净利润预测为35.59亿元，同比下降11.93%。
• 2022年：归母净利润预测为57.82亿元，同比增长62.45%。
• 2023年：归母净利润预测为75.65亿元，同比增长5.98%。
• PE估值：当前PE为39倍，2022年PE为24倍，2023年PE为19倍。
• PB估值：当前PB为4.3倍，预计2023年PB为3.2倍。
• EV/EBITDA估值：当前为24倍，预计2023年为11倍。

财务指标

• 营业收入：预计2023年达109.04亿元，同比增长26.17%。
• 净利润：预计2023年达7.615亿元，同比增长30.84%。
• 毛利率：预计2023年达15.5%。
• ROE：预计2023年达17.0%。
• 经营性ROIC：预计2023年达33.5%。

风险提示

• 新能源汽车放量不及预期
• 原材料价格上涨

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

闻泰科技凭借其在ODM、半导体和光学模组领域的布局，有望在新能源汽车和5G等高增长行业中实现业绩拐点，未来增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长的基础和核心竞争力。