20210506-上海证券-晶澳科技-002459.SZ-2020年年报及21年一季报点评_组件出货高速增长_盈利能力有望回暖_4页_747kb

详细总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师孙克遥对某电气设备和新能源公司发布的2020年年报及2021年一季报的点评，重点分析了公司在组件出货、盈利能力、产能扩张及未来增长预期等方面的表现。

主要观点

1. 组件出货增长显著，全球市场布局成效明显

• 2020年公司组件出货量达15.88GW，同比增长54.78%，全球排名第三。
• 海外出货量10.85GW，同比增长44%，海外出货占比达68.3%。
• 2021年Q1组件出货约4.46GW，其中海外出货2.77GW。
• 公司预计2021年全球市占率将提升至15%，继续保持组件出货第一梯队地位。

2. 盈利能力受前期低价订单影响

• 2020年毛利率16.36%，同比下降4.9个百分点；2020年Q4毛利率仅5.26%，环比下降16个百分点。
• 主要原因是新会计准则下将运费计入营业成本。
• 2021年Q1毛利率降至10.78%，同比下滑13个百分点，单位净利为3.5分/W。
• 低价订单主要集中在20Q3，当前在手订单有限，公司已调整接单策略，增加现货订单比例，预计Q2-Q3盈利将显著改善。

3. 产能扩张持续推进，大尺寸组件占比提升

• 截至2020年底，公司组件产能为23GW，上游硅片和电池产能约为组件产能的80%。
• 2021年底预计组件产能将超过40GW，硅片和电池产能保持与组件产能80%的比例。
• 新增产能均为大尺寸产线，预计2021年182大尺寸组件出货占比将提升至50%以上，产品结构及盈利能力持续优化。

关键信息

1. 财务数据概览

• 2020年营业收入：258.47亿元，同比增长22.17%
• 2020年归母净利润：15.07亿元，同比增长20.34%
• 2021年Q1营业收入：69.56亿元，同比增长51.52%
• 2021年Q1归母净利润：1.57亿元，同比下降45.11%

2. 盈利预测与估值

• 2021年预计营业收入：417.20亿元，同比增长61.41%
• 2021年预计归母净利润：20.91亿元，同比增长38.80%
• 2021年每股收益（EPS）：1.31元，对应PE为21.34倍
• 2023年预计每股收益：2.74元，对应PE为10.21倍
• 未来六个月投资评级：维持“增持”评级

3. 财务比率分析

• 毛利率：2020年16.36%，预计2021年为14.91%，2023年有望回升至17.92%
• 销售净利率：2020年5.99%，预计2021年为5.15%，2023年提升至6.80%
• ROE：2020年10.28%，预计2023年提升至15.15%
• 资产负债率：2020年62%，预计2023年上升至66%
• 流动比率：2020年1.16，预计2023年为0.98
• 速动比率：2020年0.81，预计2023年为0.68

风险提示

• 新增产能投放不及预期
• 产业链价格博弈持续，下游需求释放不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：增持表示股价将强于基准指数20%以上
• 行业投资评级：未明确，但分析师对行业基本面持乐观态度

财务数据表格摘要

总结

该报告指出公司2020年及2021年Q1在组件出货方面表现强劲，全球市场拓展成效显著。尽管前期低价订单对盈利造成一定压力，但公司通过优化接单策略和产能扩张，预计未来盈利能力将逐步回暖。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力，未来几年有望实现业绩持续增长。