20221031-德邦证券-晶澳科技-002459.SZ-全球一体化组件企业_Q3出货量高增_3页_312kb

报告摘要

晶澳科技（002459.SZ）投资分析总结

核心内容概述

晶澳科技（002459.SZ）作为全球一体化组件企业，在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达493.24亿元，同比增长89%，归母净利润达32.90亿元，同比增长150.66%。公司毛利率环比提升1.73个百分点，达到13.74%，主要得益于组件交付价格的上涨以及成本控制的优化。公司持续扩大全球市场布局，电池组件出货量再创新高，其中海外出货占比约64%，分销出货占比约37%。公司计划在2023年底实现组件产能超75GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。同时，公司正在推进N型高效电池产能建设，预计2023年底N型高效电池产能将达到27GW。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，尤其是第三季度净利润同比增长164.97%，显示公司盈利能力显著提升。
毛利率提升：公司毛利率提升主要得益于组件价格略增和成本优化，预计未来随着硅料价格下降和硅片薄片化，公司将进一步实现降本增效。
全球布局持续推进：公司持续扩大全球市场，海外出货占比高，国际化战略成效显著。
N型产能释放：公司已投产N型高效电池生产线，未来N型高功率组件预计占出货量的30%，将推动公司业绩增长。
投资建议明确：分析师彭广春给出“买入”评级，预计2023年PE为30倍，对应目标价81.9元/股。

关键信息

股票数据

当前价格：62.50元
总股本：2,355.14百万股
流通A股：1,074.31百万股
52周内股价区间：49.57-81.80元
总市值：147,195.98百万元

财务预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	全面摊薄EPS（元）	毛利率（%）	净利润率（%）	净资产收益率（%）
2022E	72,697	4,296	1.82	14.9	6.1	16.8
2023E	102,277	6,433	2.73	14.5	6.5	20.4
2024E	114,254	8,472	3.60	15.7	7.6	21.5

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益	1.28	1.82	2.73	3.60
每股净资产	10.31	10.83	13.38	16.71
每股经营现金流	2.34	2.03	7.80	3.41
P/E	72.42	34.27	22.88	17.37
P/B	8.99	5.77	4.67	3.74
P/S	2.42	2.02	1.43	1.28
EV/EBITDA	23.40	18.11	12.55	10.02
股息率	0.2%	0.2%	0.3%	0.4%

偿债与运营能力

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	70.7%	68.8%	69.4%	65.5%
流动比率	1.0	1.1	1.1	1.1
速动比率	0.6	0.7	0.7	0.8
现金比率	0.4	0.3	0.5	0.5

营运效率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
应收账款周转天数	39.9	47.1	45.4	45.1
存货周转天数	66.1	64.4	65.0	65.0
总资产周转率	0.7	0.9	1.0	1.0
固定资产周转率	2.9	3.8	4.6	4.4

风险提示

产业链价格波动风险
国际贸易保护风险
行业政策变化风险

分析师信息

彭广春：德邦证券研究所分析师，同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团技术中心、安信证券研究中心、华创证券研究所，2019年新财富入围、水晶球第三，2022年加入德邦证券研究所，担任所长助理及电新首席。

投资评级说明

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下