20210917-宏源期货-国债周报_宽信用预期下_期债震荡下行_17页_7mb

报告摘要

国债周报总结：宽信用预期下期债震荡下行

核心内容概述

本周（9.13—9.17），中国国债期货市场整体延续下行趋势，尽管央行在9月15日全额续作6000亿元MLF，对冲市场流动性，但市场反应较为平淡。期债走势受经济基本面、市场风险偏好以及资金面等因素影响，整体呈现震荡下行态势。

主要观点

1. 市场走势分析

期债表现：本周期债继续下跌，T2112合约跌幅较大，反映市场对利率上行的预期增强。
市场情绪：由于情绪悲观，期债跌幅显著大于现券市场，周四和周五在股市和商品市场回调带动下略有回升，但未能扭转整体下跌趋势。
操作建议：分析师认为期债上行动力不足，建议空单继续持有。

2. 基本面分析

MLF操作：央行在9月15日续作6000亿元MLF，完全对冲，略超市场预期，但资金面未明显改善。
宽信用预期：四季度在宽信用政策推动下，基建投资将提速，对冲经济下行压力，短期经济增速下行空间有限。
利率压力：宽信用周期下，利率有上行压力，主要体现在实体资金对金融资金的稀释。

3. 利率走势

收益率曲线：本周收益率曲线继续走平，十年与一年期国债收益率价差创年内新低。
中美利差：十年期和一年期中美利差小幅走高，主要因国内国债收益率上行明显。

4. 资金面分析

公开市场操作：本周央行逆回购和MLF操作均为净投放，但资金面未明显改善，且第四季度降准对冲MLF的概率降低。

5. 风险资产表现

股票市场：上证50、沪深300、中证500、创业板指均出现下跌，道琼斯指数、纳斯达克指数小幅上涨。
商品市场：南华工业品和农产品小幅上涨，布油连续上涨，CMX铜下跌，CMX黄金下跌。
外汇市场：美元指数小幅上涨，欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元均出现下跌，美元兑人民币微涨。

关键信息

期债合约表现

品种	合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌幅	成交量	持仓量	持仓变化
两年	TS2112.CFE	100.725	100.74	100.61	100.665	-0.05	36056	26370	+1236
两年	TS2203.CFE	100.605	100.635	100.455	100.57	-0.04	1422	1210	+387
两年	TS2206.CFE	100.415	100.47	100.405	100.47	-0.14	19	13	0
五年	TF2112.CFE	101.05	101.08	100.76	100.845	-0.17	96695	61280	-851
五年	TF2203.CFE	100.825	100.845	100.53	100.61	-0.18	1063	1172	+263
五年	TF2206.CFE	100.505	100.505	100.4	100.4	-0.39	3	3	0
十年	T2112.CFE	100.035	100.09	99.43	99.625	-0.31	306189	148586	-2116
十年	T2203.CFE	99.845	99.845	99.155	99.31	-0.31	3895	2079	+239
十年	T2206.CFE	99.355	99.355	98.915	98.915	-0.71	19	17	0

期现套利机会

IRR走势：各期债合约CTD券的IRR走势图显示，市场对远期合约的预期有所变化。
净基差：综合分析IRR和净基差，目前净基差处于合理水平，无明显套利机会。

主要风险资产表现

股票市场：上证50、沪深300、中证500、创业板指均下跌，道琼斯指数、纳斯达克指数小幅上涨。
商品市场：南华工业品和农产品小幅上涨，布油连续上涨，CMX铜和黄金下跌。
外汇市场：美元指数小幅上涨，欧元、英镑、日元等主要货币对美元均下跌，美元兑人民币微涨。

结论

当前市场环境下，宽信用政策预期增强，但市场对利率上行的担忧仍存，叠加风险偏好回升，期债走势承压。建议投资者关注后续政策动向和经济数据，保持谨慎策略，空单可继续持有。

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